20170902-兴业证券-建筑装饰行业投资策略报告：PPP板块业绩趋势明确，建议积极布局_34页_1mb

报告摘要

PPP板块分析报告总结

核心内容

2017年上半年，PPP项目在基建投资中占比稳步提升，尽管受87号文影响，项目落地有所放缓，但6月出现企稳回升。随着中央政府财政赤字扩大和地方政府融资受限，越来越多的基建项目采用PPP模式，预计未来3-5年PPP项目投资额将占基建投资的80%以上。此外，财政部明确力推PPP，政策环境改善，PPP板块迎来布局窗口期。

主要观点

PPP项目发展趋势
- 财政部PPP项目入库加速，上半年新增项目金额达1.1万亿元。
- 2017年上半年PPP项目落地金额占基建投资的14.77%，预计未来占比将大幅提升。
- 交运工程和市政工程项目占比最大，显示PPP项目在基建投资中的重要性。
建筑央企表现
- 2017年上半年，八大央企营收同比增长9.75%，净利润同比增长14.57%。
- PPP项目带动央企基建市场占有率提升，累计签单达34858亿元，占建筑业总签单的32.55%。
- 八大央企整体毛利率微降，但净利率提升，盈利能力增强。
- 营运能力持续下降，资产负债表质量有所下滑，但预收&预付账款创近几年新高，预示收入有望加速增长。
- 现金流状况恶化，Q1经营性现金流净额严重下滑，Q2有所好转。
园林企业表现
- 园林板块是最受益于PPP项目推广的子行业，收入和净利润增速分别达59.44%和56.82%。
- PPP项目带动园林企业签单高速增长，为未来业绩增长提供支撑。
- 园林企业营运能力改善，但净经营现金流有所下滑。
其他建筑企业
- PPP项目为部分建筑企业提供业务结构调整和升级的机会。
- 地方国企拥有地方资源优势，PPP助推其业务转型。

关键信息

重点公司推荐
- 中国交建、中国建筑、中国电建、中设集团、东方园林、铁汉生态、岭南园林、美晨科技被推荐为PPP板块投资标的。
- 中国交建、中国建筑、中国电建等建筑央企因PPP模式落地和雄安、混改、一带一路等主题催化被重点推荐。
- 中设集团因其受益于基建投资前端设计而被推荐。
- 园林龙头企业东方园林、铁汉生态、岭南园林、美晨科技因充足PPP订单驱动业绩持续高增长被推荐。
政策与市场环境
- 财政部力推PPP，政策环境改善，限制因素解除。
- 流动性边际改善，PPP板块迎来估值修复和切换机会。
- 雄安新区、混改、一带一路等主题对PPP板块形成催化作用。
数据与趋势
- 2017年上半年，全国PPP项目中标额达1.52万亿元，同比增长43.34%。
- 新疆PPP项目入库金额占比提升显著，达6.9%。
- 交运工程和市政工程在PPP项目中占比最高，分别为31.1%和34.91%。
- 2017年上半年，八大央企经营性现金流净额为-1457.88亿元，较去年同期减少1112.70亿元，但收现比维持上升趋势。