20250418-太平洋-巨星农牧-603477.SH-2024年年报点评_养殖成本持续下降_未来增速可期_4页_614kb
报告摘要
巨星农牧（603477）2024年年报点评总结
核心内容概述
巨星农牧（603477）在2024年实现业绩显著改善，扭亏为盈，全年营业收入达60.8亿元，同比增长50.43%；归母净利润达5.19亿元，同比增长180.36%。公司通过优化养殖成本和调整销售策略，推动了盈利能力的提升，并制定了清晰的长期发展战略，计划在2025年实现商品猪出栏量超过400万头，远期目标为生猪出栏超1000万头。
主要观点
- 业绩改善显著：2024年公司实现营业收入和归母净利润的大幅增长，尤其是归母净利润扭亏为盈，显示出公司经营策略的有效性。
- 成本控制能力增强：2024年生猪养殖平均完全成本约14.4元/kg，2025年1月商品猪完全成本控制在6.75元/斤以内，未来成本目标为6.5元/斤以内，成本下降趋势明显。
- 产能扩张路径清晰：公司采用轻资产种场和高质量代养模式，通过租赁、收购、新建及改扩建猪场扩大产能，2024年末生产性生物资产同比增长46.2%，为未来产能增长奠定基础。
- 盈利预测乐观：预计2025-2027年营业收入分别为80/96.25/112.5亿元，归母净利润分别为6.17/9.02/8.18亿元，PE分别为18.58/12.72/14.02倍，体现出公司未来增长潜力和盈利稳定性。
- 投资价值突出：公司具备良好的成长性，分析师维持“买入”评级，认为其未来相对沪深300指数涨幅可能超过15%。
关键信息
股票数据
- 总股本/流通：5.1亿股
- 总市值/流通：114.71亿元
- 12个月内最高/最低价：37.14/15.48元
财务预测
| 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 60.78 | 80.00 | 96.25 | 112.50 |
| 归母净利润（亿元） | 5.19 | 6.17 | 9.02 | 8.18 |
| PE（倍） | 17.42 | 18.58 | 12.72 | 14.02 |
资产负债表（单位：百万）
| 项目 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 446 | 577 | 1,347 | 2,732 | 4,160 |
| 流动资产合计 | 2,111 | 2,864 | 4,300 | 6,396 | 8,549 |
| 股本 | 509 | 510 | 510 | 510 | 510 |
| 股东权益合计 | 3,100 | 3,339 | 3,733 | 4,500 | 5,196 |
| 负债和股东权益 | 7,721 | 8,764 | 10,157 | 12,193 | 14,266 |
现金流量表（单位：百万）
| 项目 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营性现金流 | -105 | 1,265 | 934 | 1,394 | 1,357 |
| 投资性现金流 | -895 | -860 | -561 | -561 | -562 |
| 融资性现金流 | 547 | -330 | 398 | 552 | 632 |
| 现金增加额 | -454 | 75 | 771 | 1,385 | 1,427 |
利润表（单位：百万）
| 项目 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 4,041 | 6,078 | 8,000 | 9,625 | 11,250 |
| 营业成本 | 4,056 | 4,913 | 6,532 | 8,125 | 9,750 |
| 归母股东净利润 | -645 | 519 | 617 | 902 | 818 |
预测指标
| 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | -0.37 | 19.16 | 18.35 | 15.58 | 13.33 |
| 销售净利率（%） | -15.97 | 8.53 | 7.72 | 9.37 | 7.27 |
| 净利润增长率（%） | -508.18 | 180.36 | 19.04 | 46.13 | -9.31 |
| ROE（%） | -21.04 | 15.71 | 16.75 | 20.32 | 15.97 |
| ROA（%） | -8.63 | 6.37 | 6.62 | 8.19 | 6.28 |
| ROIC（%） | -6.25 | 11.17 | 8.73 | 10.53 | 8.35 |
| EPS（元） | -1.28 | 1.02 | 1.21 | 1.77 | 1.60 |
| PE（倍） | — | 17.42 | 18.58 | 12.72 | 14.02 |
| PB（倍） | 6.22 | 2.74 | 3.11 | 2.58 | 2.24 |
| PS（倍） | 4.72 | 1.49 | 1.43 | 1.19 | 1.02 |
| EV/EBITDA（倍） | 1,132.15 | 9.59 | 11.06 | 8.46 | 8.42 |
风险提示
- 猪价不及预期
- 产能去化不及预期
- 重大动物疾病
投资评级
- 行业评级：看好（预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上）
- 公司评级：买入（预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上）
分析师信息
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李忠华
电话：010-88325115
E-MAIL: lizh@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190524090001 -
程晓东
电话：010-88321761
E-MAIL: chengxd@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190511050002
公司背景
太平洋证券股份有限公司，总部位于中国北京，地址为北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座。公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，提供专属研究产品。
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