20250324-华安证券-巨星农牧-603477.SH-商品猪出栏规划逾400万头_养殖成本持续回落_4页_343kb

商品猪出栏规划与成本控制分析总结

核心内容

本报告主要分析巨星农牧（603477）在2024年及未来几年的生猪养殖业务表现，包括收入、利润、成本控制、出栏规划、财务指标预测及投资建议。

主要观点

• 2024年业绩表现：公司2024年实现收入60.8亿元，同比增长50.4%；归母净利润5.19亿元，同比扭亏为盈。
• 生猪出栏规划：2025年商品猪出栏目标超过400万头，2024年商品猪出栏量268.38万头，同比增长50.76%。
• 成本控制：公司持续优化养殖成本，2024年1-9月商品猪养殖成本降至12.26元/公斤，2025年1月完全成本为13.5元/公斤以内，目标2025年完全成本控制在13元/公斤以内。
• 行业展望：预计2025年生猪养殖行业将获得正常盈利，成本控制成为关键因素。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年公司商品猪出栏量分别为400万头、500万头、600万头，归母净利润分别为7.41亿元、7.43亿元、14.27亿元，增速分别为42.9%、0.3%、92.0%。

关键信息

出栏与产能

• 2024年商品猪出栏量268.38万头，占生猪出栏量的99.3%。
• 截至2024年11月，公司拥有18万头以上种猪场产能和25万头以上存栏种猪。
• 公司长期战略为“立足四川，走向全国”，目标出栏规模超1000万头。

成本与盈利

• 公司生猪养殖成本持续回落，2022年为16.01元/公斤，2023年为15.69元/公斤，2024年1-9月为13.2元/公斤。
• 2024年10月完全成本降至14元/公斤以内，2025年1月商品猪完全成本为13.5元/公斤以内。
• 成本控制是公司盈利的关键，目标2025年完全成本不超过13元/公斤。

行业趋势

• 2024年4月-2025年1月，我国能繁母猪存栏量累计上升1.91%，预计2025年猪价步入下行周期。
• 头部猪企成为新增产能主力军，2024Q4牧原、温氏分别增加能繁母猪19.6万头、6万头，合计增加约25.6万头。
• 随着猪价下行，成本控制能力将直接影响公司盈利水平。

财务预测

风险提示

• 疫情失控
• 猪价下跌超预期

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级

公司战略与目标

• 公司致力于成为全球极具竞争力的生猪养殖企业，成本不高于行业平均水平的80%。
• 长期目标为实现商品猪出栏量超1000万头。

总结

巨星农牧在2024年实现了显著的业绩增长，扭亏为盈，收入和利润均大幅上升。公司2025年计划出栏商品猪超400万头，具备坚实的种猪产能基础。成本控制是公司持续优化的重点，预计2025年商品猪完全成本目标为13元/公斤以内。随着行业进入正常盈利周期，公司凭借成本优势和规模化布局，有望在未来三年内持续增长。投资建议维持“买入”评级。