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巨星农牧（603477.SH） 养殖成本优势仍在，预计将较好达成全年出栏目标

核心内容概述

巨星农牧（603477.SH）在2022年三季报中展现出显著的业绩改善，尽管前三季度归母净利为-0.97亿元，但第三季度实现扭亏为盈，归母净利达1.67亿元。公司预计2022年全年出栏目标将较好完成，且在饲料成本上涨的背景下，其养殖成本优势依然显著。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利潜力。

主要观点

• 成本优势持续：公司商品猪完全成本为17.0元/公斤，销售均价为22元/公斤，成本控制能力突出。
• 出栏目标可期：Q3出栏生猪37.4万头，前三季度合计出栏105.5万头，预计全年可达成150万头出栏目标。
• 盈利能力提升：随着猪价上涨，公司Q3实现盈利，预计2022-2023年盈利将显著增长，2024年则可能因猪价震荡下行而略有下降。
• 财务稳健：资产负债率52%，债务结构健康，流动资产和存货持续增长，显示公司运营能力和资金储备良好。
• 业务聚焦：公司未来将重点发展生猪养殖产业链，其他业务如饲料和肉鸡养殖保持稳健，皮革业务则受下游影响出现小幅亏损。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

出栏数据

• Q3出栏：商品猪22.4万头，仔猪14.3万头，种猪0.7万头，合计37.4万头。
• 前三季度出栏：商品猪82.4万头，仔猪21.3万头，种猪1.6万头，合计105.5万头。

生产指标

• 基础母猪存栏：报告期末为9.7万头，季度环比增加1.5万头，预计2022年将增至11万头。
• 生猪存栏：截至Q3末为102万头，显示公司养殖规模持续扩大。

资产负债情况

• 资产负债率：从2020年的37%增长至2022年的53.7%，预计2023年将进一步上升至62.5%，2024年为64.3%。
• 流动比率：从1.1下降至1.0，速动比率从0.5下降至0.5，显示短期偿债能力有所减弱，但整体仍处于可控范围。

风险提示

• 动物疫病风险：可能对养殖业务造成影响。
• 新冠疫情压制消费：可能影响市场需求和销售节奏。
• 市场波动风险：猪价震荡下行可能对2024年盈利产生负面影响。

总结

巨星农牧在2022年展现出强劲的业绩恢复能力，尤其在第三季度实现盈利。公司具备显著的养殖成本优势，并预计全年出栏目标将较好完成。尽管面临一定的市场风险，但其业务结构稳健，未来将继续聚焦生猪养殖产业链，同时推动其他业务的稳定发展。分析师维持“买入”评级，认为其具备良好的成长性和盈利潜力。