20230901-华安证券-巨星农牧-603477.SH-出栏量同比高增_养殖成本稳步下降_4页_478kb

巨星农牧（603477）报告总结

半年度业绩表现

• 2023H1 收入1974亿元，同比增长294%
• 归母净利润-348亿元，业绩同比下滑，主要因猪价低迷且出栏量增长迅速
• 2023Q2 收入1080亿元，同比增长366%；归母净利润-143亿元，单季度由盈转亏。

出栏量与成本优化

• 生猪业务收入1663亿元，同比增长531%，出栏量达12382万头，同比增长818%
• 完全成本降至16元/公斤，优势显著
• 饲料业务收入229亿元（持平），产量3568万吨
• 皮革业务营收同比下降660%，销量下滑696%

行业展望

• 生猪产能过剩趋势未改，上市猪企资本开支放缓
• 产能淘汰仍需时间，猪价反转不明朗
• 部分企业调整扩张策略，转向并购现有产能

投资建议

• 目标年份： 2023-2025年
• 营收预测：5110亿元（+288%）、8996亿元（+760%）、11968亿元（+330%）
• 归母净利润预测：058亿元（-635%）、969亿元（+15792%）、1356亿元（+399%）
• 评级： 买入，EPS预测：011元、191元、268元

风险提示

• 畜禽/原材料价格波动
• 成本上升与产能扩张不及预期风险