20240905-西南证券-巨星农牧-603477.SH-2024年中报点评_牢铸成本优势_养殖业务扭亏为盈_7页_1mb

巨星农牧（603477）2024年中报点评总结

报告评级与目标价
西南证券维持巨星农牧“买入”评级，目标价2214元（当前价1775元），预计2024-2026年EPS分别为14.1元、23.4元、28.6元，动态PE分别为13倍、8倍、6倍。

业绩表现

• 2024上半年：营收2233亿元，同比增长1313%；归母净利润亏损45亿元，同比减亏87.13%。其中Q2单季实现扭亏为盈，归母净利润93亿元。
• 生猪业务：出栏量达10.945亿头，商品猪出栏量同比增长246.9%，生猪产品收入2039亿元，同比增长225.6%。受益于产能去化及技术优化，猪价从4月的15元/公斤涨至6月的18.5元/公斤。
• 皮革业务：受下游需求疲软影响，收入同比下降，拖累整体利润。

行业环境

• 全国生猪出栏量同比下降31%，能繁母猪存栏量持续减少至4038万头，行业去产能趋势明显，猪价稳步回升。
• 公司依托现有种猪资源（存栏超24万头），下半年产能扩张计划持续推进，有望扩大规模。

经营策略

• 通过“技术+管理”双轮驱动，优化生猪养殖指标：PSY提升至29以上，料肉比降至2.6以内，推动成本下降，6-7月商品猪成本分别降至6.44元/斤和6.35元/斤。
• 饲料业务稳定增长，皮革业务收入虽下滑，但毛利率维持15%以上。

盈利预测与风险

• 预计2024-2026年生猪销售均价增速分别为20%、0%、0%，毛利率逐步提升至21%；饲料业务毛利率稳定在8%左右。
• 风险包括疫情、需求不及预期及行业产能扩张节奏不确定。

结论
巨星农牧生猪业务通过成本控制与产能释放实现盈利，行业去产能推动猪价上涨。未来随着项目投产和技术升级，养殖规模与成本优势有望进一步巩固，维持“买入”评级。