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科创板细则落地，硬科技迎来估值重塑

核心内容概述

科创板的设立标志着中国资本市场对科技行业尤其是硬科技企业的重视。2019年3月1日，证监会和上交所发布了多项配套规则，旨在推动科技创新型企业上市，提升技术资本化定价能力，优化融资效率，加速企业上市审批流程。这些举措为计算机行业，作为以高研发、高成长为主要特征的科技代表行业，带来了新的发展机遇。

主要观点

• 科创板规则：科创板“2+6”规则包括5套市值标准，允许尚未盈利但具备核心技术的企业上市，更重视技术、研发和创新能力，推动A股估值体系向更加科学的方向发展。
• 计算机行业特征：计算机行业以高研发投入和高成长性为特点，研发投入占比高，具备提升估值潜力。
• 估值体系重塑：科创板的推出有助于推动A股估值体系从以市盈率（PE）为主的模式向以市销率（PS）、现金流折现等多元化方式转变，从而更合理地反映企业的技术价值。
• 重点领域：人工智能、云计算、工业互联网等核心技术领域将直接受益于科创板政策，成为未来估值提升的主要方向。

关键信息

科创板规则亮点

• 上市指标：包括市值+净利润、市值+营收+研发投入、市值+营收+现金流、市值+营收、市值+技术成果等5种方式。
• 市场化定价：科创板采用市场化询价方式，限制询价对象为机构投资者，赋予长期投资者更大的定价权。
• 审批流程：上交所受理，5个工作日内决定是否受理，3个月内形成审核意见，20个工作日内证监会决定是否注册，加快了上市审批速度。

计算机行业现状

• 研发投入高：计算机板块研发投入占营收比重在全行业排名第一，且处于快速增长期。
• 估值体系现状：A股计算机板块PE均值为73倍，PS估值普遍在4-6倍，相对处于低估状态。
• 行业增长：计算机板块收入和净利润增速均高于GDP增速，显示出其高成长性。

重点受益领域

• 人工智能：受益于新算法、大规模存储、运算能力和需求爆发，未来在安防、金融、医疗、无人驾驶等领域有广泛应用。
• 云计算：作为新一代互联网服务底层架构，云计算市场规模快速增长，国内SaaS市场发展潜力大。
• 工业互联网：融合新一代信息技术与工业系统，成为智能制造的关键基础设施，应用场景广泛，发展潜力巨大。

投资建议

• 重点推荐公司：在AI领域推荐科大讯飞、佳都科技、同花顺、思创医惠、华宇软件；在云计算领域推荐用友网络、金蝶国际、广联达、浪潮信息、长亮科技；在工业互联网领域推荐东方国信、用友网络、汉得信息、宝信软件。
• 投资评级：行业评级为“强于大市（维持评级）”。

风险提示

• 政策推进速度不及预期
• 行业增长不及预期

图表目录（关键信息）

• 图1：计算机板块研发支出营收占比中位数
• 图2：计算机板块研发支出排名全行业第一
• 图3：计算机公司PE分布
• 图4：计算机公司市值分布
• 图5：美股科技龙头公司PS估值基本在8-10倍
• 图6：A股科技龙头公司PS估值普遍在4-6倍
• 图7：战略新兴产业及发展重点
• 图8：人工智能现阶段及未来发展重点
• 图9：全球公有云计算市场规模（单位：亿美元）
• 图10：阿里、腾讯等云产品市占率对比（2018H1）
• 图11：Salesforce市占率持续走高
• 图12：工业互联网是现代工业体系的基础
• 图13：工业互联网平台本质上使用数据+模型为工业企业提供服务
• 图14：工业互联网发展的五个阶段
• 图15：我国工业互联网平台应用场景案例分布及应用案例成效
• 图16：我国主要工业互联网平台能力图谱

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