计算机应用行业专题研究：科创板细则落地，硬科技将迎来估值重塑-20190304-天风证券-15页_1mb

计算机应用行业分析总结

核心内容概述

科创板设立及其相关细则的落地，为科技行业，尤其是计算机行业带来了重大利好。科创板以技术为核心评估指标，推动了估值体系从传统市盈率法向更科学的模式转变，提升了技术导向型企业的估值水平，同时增强了中小企业的融资效率和上市审批速度。

主要观点

• 科创板的设立与规则：科创板通过“2+6”规则，强调技术、研发投入的重要性，不局限于盈利，而是允许尚未盈利但具备核心技术的企业上市。
• 估值体系重塑：计算机行业因其高研发投入和高成长性，将成为科创板估值体系重塑的重点领域，PS、现金流折现等方法将被更多采用。
• 核心技术领域受益：人工智能、云计算、工业互联网等技术密集型领域将成为科创板政策的受益对象，预计在政策推动下获得更大的市场关注与估值提升。

关键信息

科创板规则与影响

• 规则发布：2019年3月1日，证监会与上交所发布多项配套规则，包括注册管理办法、持续监管办法及6项业务规则。
• 上市指标：科创板设置5套市值标准，允许企业通过不同指标组合实现上市，其中包含市值、研发投入、现金流等非传统盈利指标。
• 市场定位：科创板重视长期投资者，采用市场化询价方式，赋予其更大的定价权。

计算机行业特征

• 研发投入高：计算机行业研发投入占收入的比重达11%，位列全行业第一，且仍处于快速增长期。
• 成长性突出：2012-2017年，计算机板块收入年均增速为18.86%，净利润年均增速为12.53%，显著高于GDP增速。
• 估值偏高：计算机板块PE均值为73倍，部分公司PE在50倍以上，显示出较高的市场预期。

技术领域展望

人工智能

• 技术基础：算力提升、大规模存储与运算、算法突破（如神经网络、深度学习）共同推动AI发展。
• 应用领域：AI在金融、安防、医疗、教育等领域已有规模化应用，无人驾驶是长期发展方向。
• 核心竞争力：数据能力、产品化能力、渠道能力是AI企业的核心竞争力。

云计算

• 市场规模：预计2020年全球公有云市场规模将达4110亿美元，较2016年增长近一倍。
• 竞争格局：云服务市场集中度提升，Salesforce等企业占据较大市场份额，国内SaaS市场仍处于发展初期。
• 发展机会：国内IaaS市场增长迅速，阿里云、腾讯云、华为云等企业加速布局。

工业互联网

• 定义与作用：工业互联网是新一代信息技术与工业系统深度融合的产物，是智能制造的关键基础设施。
• 发展阶段：工业互联网已进入实质性落地阶段，网络层和平台层快速发展。
• 应用成效：监控生产、提升效率是当前工业互联网平台的主要应用成效，具备广泛的市场空间。

重点标的推荐

行业前景展望

乐观展望

• 科创板将提升计算机行业的估值中枢，推动技术导向型企业发展。
• 云大物移等技术及应用将获得更大关注，促进产业升级和经济转型。

悲观展望

• 科创板可能分流TMT行业的资金与关注度。
• 注册制推进不及预期可能影响行业发展速度。

与市场预期差

• 市场担忧科创板会吸引资金，导致A股计算机行业估值下降。
• 实际上，A股计算机企业具备丰富的行业经验与落地能力，在与互联网巨头的竞争中表现不俗，应具备竞争力。

风险提示

• 政策推进速度不及预期
• 行业增长不及预期