20191211-国盛证券-家用电器行业：当前时点如何看白电-产业重塑格局，资本重塑估值_2页_305kb

报告摘要

当前家用电器行业，尤其是白电领域，正处于产业格局重塑与资本估值调整的关键阶段。格力电器、美的集团和海尔智家作为行业龙头，正通过价格策略、公司治理优化和渠道改革等手段，进一步巩固市场地位。同时，北上资金的持续流入为行业估值的提升提供了支撑。

价格战推动格局变化：格力电器在新冷年开启价格战，通过大幅降价带动终端市场份额回升，双十一期间全网销售同比增长200%。此举使得其产品价格与美的、奥克斯等品牌趋于一致，对二线品牌形成压力。奥克斯因净利润率低（2018年仅为1.42%），进一步降价空间有限，未来市场份额可能被进一步压缩。
龙头具备竞争优势：格力、美的等企业凭借产业链一体化带来的规模效应、强大的线下渠道网络和较强的品牌溢价，具备持续竞争优势。这些优势使其在价格战中仍能保持盈利能力和市场主导地位。
公司治理改善：格力电器股权转让完成后，管理层间接持股比例为1.665%，并有望决定至少两名董事会席位，进一步提升管理层与公司利益的绑定程度。此外，公司分红比例较高（超过50%），并计划优化电商渠道，提升线上销售表现。
外资持续流入，估值有望重塑：9月以来，北上资金持续净买入家电行业股票，其中格力、美的、海尔分别位列A股净流入前三名。家电行业作为长期资金关注的优质资产，其估值长期处于消费品底部，但近期市场对其价值的重新评估正在显现。

行业趋势：白电行业格局稳定，但龙头企业的价格策略和渠道优化正在改变市场格局。
投资建议：继续关注格力电器、海尔智家和美的集团，三者均被重点推荐，投资评级为“买入”。
财务预测：
- 格力电器：2018年EPS为4.36元，预计2019-2021年将分别增长至4.80元、5.42元和6.01元，对应PE分别为13.2倍、12.0倍、10.6倍和9.6倍。
- 海尔智家：2018年EPS为1.17元，预计2019-2021年将分别增长至1.41元、1.43元和1.59元，对应PE分别为14.7倍、12.3倍、12.1倍和10.8倍。
- 美的集团：2018年EPS为2.91元，预计2019-2021年将分别增长至3.35元、3.83元和4.36元，对应PE分别为19.6倍、17.0倍、14.9倍和12.3倍。

股票代码	股票名称	投资评级	EPS（元）	PE
000651	格力电器	买入	4.36/4.80/5.42/6.01	13.2/12.0/10.6/9.6
600690	海尔智家	买入	1.17/1.41/1.43/1.59	14.7/12.3/12.1/10.8
000333	美的集团	买入	2.91/3.35/3.83/4.36	19.6/17.0/14.9/12.3