20210907-天风证券-紫金银行-601860.SH-营收降幅收窄_归母净利润维持低速正增长_5页_813kb

报告摘要

紫金银行在2021年上半年表现出一定的经营改善迹象，尽管营收同比下降14.4%，但降幅较一季度有所收窄。归母净利润同比增长2.72%，增速较一季度提升0.54pct。公司二季度通过公允价值变动损益由负转正，以及非息收入下滑幅度收窄，推动了业绩的改善。

业绩表现：公司上半年营收和净利润均呈现低速增长趋势，但净息差有所改善，主要得益于存款成本率的优化。
净息差改善：净息差为1.81%，较去年全年减少10bp。贷款收益率整体下降，但存款负债成本率下降3bp，其中对公定期存款成本率下降显著。
资产质量：二季末不良贷款率环比下降1bp至1.67%，但仍保持较严的不良认定标准。关注贷款率上升至1.14%，隐性不良压力有所增加。拨备覆盖率提升至218.18%，风险抵御能力增强。
信贷投放：贷款发放保持较高增速，达到16.77%，资产规模持续扩张，但资本充足率略有下降，仍处于较高水平。公司资本压力较小，具备较强的资产扩张能力。
投资建议：公司坚守“服务三农、服务中小、服务城乡”的市场定位，持续深耕南京本地市场。未来有望通过农村普惠服务站的扩展和农郊区的深度经营，进一步改善经营业绩。预测2021-2023年业绩增速分别为6.90%、10.70%和10.33%，给予其2021年0.9倍PB目标估值，对应目标价3.82元，维持“增持”评级。

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(亿元)	46.75	44.77	47.00	51.28	56.66
归属母公司股东净利润(亿元)	14.17	14.41	15.41	17.06	18.82
每股收益(元)	0.39	0.39	0.42	0.47	0.51
市盈率(P/E)	8.6	8.4	7.9	7.1	6.5
市净率(P/B)	0.88	0.85	0.78	0.72	0.66

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
净息差(NIM)	2.12%	1.91%	1.80%	1.81%	1.82%
贷款利率	5.14%	5.13%	5.10%	5.11%	5.11%
存款利率	1.85%	1.91%	1.90%	1.88%	1.88%
ROAA	0.70%	0.66%	0.70%	0.72%	0.75%
ROAE	10.88%	10.09%	10.53%	10.79%	11.06%

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
贷款总额(亿元)	1020	1207	1398	1618	1796
存款总额(亿元)	1335	1506	1676	1909	2120
总资产(亿元)	2013	2177	2350	2605	2889
资产负债率(%)	93.17%	93.19%	93.05%	93.17%	93.61%

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
核心一级资本充足率	11.07%	11.19%	11.13%	10.89%	10.66%
资本充足率	14.78%	16.81%	17.07%	16.80%	16.54%

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
企业贷款占比	72.5%	71.8%	72.00%	72.00%	72.00%
个人贷款占比	27.5%	28.2%	28.00%	28.00%	28.00%
活期存款占比	42.9%	43.4%	43.50%	43.50%	43.50%
定期存款占比	57.2%	56.6%	56.50%	56.50%	56.50%