20181120-中泰证券-紫金银行-601860.SH-新股报告_资产质量持续改善_资负结构待优化_16页_1mb

紫金银行新股报告总结

核心内容

紫金银行（601860.SH）是一家扎根南京、辐射周边的老牌农商行，成立于2011年，总部位于南京，经营区域覆盖南京及周边地区。公司坚持“服务三农、服务中小、服务城乡”的市场定位，通过渠道下沉深入南京城镇化进程，服务中小微企业和民营企业为主。此次IPO发行366,088,889股，占募集后总股本的10%。

主要观点

• 盈利能力：紫金银行近年来业绩增速有所放缓，尤其是在2017年出现断崖式下降，但1H18有所回升。ROE高于行业平均水平，主要得益于高杠杆。净利息收入贡献度逐年下降，主要受息差收窄和贷款占比降低影响，而非息收入占比仍较低，但成本控制相对较好。
• 资负结构：生息资产规模扩张迅速，主要由债券投资带动，贷款占比持续下降，为行业最低。负债端以同业负债为主，存款占比低于其他农商行，付息率上行压力较大。
• 资产质量：不良贷款率持续下降，1H18降至1.74%，不良净生成率也明显降低。拨备覆盖率和拨贷比处于行业较高水平，显示公司风险控制能力较强。
• 风险提示：南京地区经济恶化、资本金不足、政策变动及新监管政策的约束是主要风险点。

关键信息

股权结构

• 持股5%以上的股东为紫金投资和国信集团，合计持股约18.09%。
• 前十大股东持股共计33%，其中自然人股东占比28.83%。
• IPO后，紫金投资和国信集团持股比例分别降至8.96%和7.32%。

盈利能力

• 营业收入和净利润增速近年来有所放缓，1H18净利润增速为12.2%，处于农商行中等水平。
• ROA和ROE受利率市场化及基准利率下调影响有所下降，但ROE仍高于行业平均水平。
• 净利息收入贡献度逐年下降，净非息收入占比营收约8.4%，主要依赖投资收益。
• 成本收入比在1H18下降至31.47%，优于行业平均水平。

资产负债结构

• 生息资产规模为上市农商行中最高，1H18达1871亿元，同比增长19%。
• 贷款占比持续下降，1H18为42.6%，主要为对公贷款，占比约68.36%。
• 债券投资占比约31.47%，以可供出售和持有至到期为主。
• 存款占比计息负债为64.76%，低于行业平均水平，同业负债占比达11.23%。

资产质量

• 不良贷款率持续下降，1H18为1.74%，不良净生成率最低。
• 拨备覆盖率1H18为223.3%，仅次于常熟银行和吴江银行。
• 关注类贷款和逾期90天以上贷款占比较低，显示公司风控能力较强。

风险提示

• 南京地区经济恶化可能影响公司业绩。
• 资本金不足可能影响公司发展。
• 政策变动及新监管政策可能带来不确定性。

总结

紫金银行作为一家扎根南京、辐射周边的老牌农商行，具有较强的区域经济支持和良好的资产质量。尽管近年来盈利能力有所放缓，但公司通过高杠杆维持了较高的ROE。资负结构方面，公司依赖债券投资推动资产扩张，但贷款占比较低，负债端面临较大压力。公司资产质量持续改善，不良率和不良净生成率均处于行业较低水平，拨备覆盖率和拨贷比也较高。然而，公司仍需关注资本金不足和政策变动等风险，以确保可持续发展。