20180702-天风证券-腾邦国际-300178.SZ-半年报归母净利预增30_-60_大旅游生态圈稳步推进__3页_813kb

腾邦国际（300178）半年报总结

核心内容

腾邦国际发布2018年半年报业绩预告，预计实现归母净利润2.11亿-2.6亿，同比增长30%-60%。其中，非经常性损益对公司净利润影响约为9300万，扣非后归母净利同比增长35%-85%。公司业绩略超市场预期，主要得益于国际航线运营和出境游市场的快速发展。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年业绩表现强劲，主要受益于国际航线运营及出境游业务的拓展。
• 业务拓展：公司已运营定期国际航线35条，每周执行班次102班，出境游产品持续增加。同时，公司已完成全国逾两千家门店布局，重点深耕华东和华南地区。
• 旅游金融融合：旅游主业的扩张为金融业务提供了丰富的消费场景，带动了机票业务和金融业务的稳健增长。
• 世界杯效应：俄罗斯世界杯期间，中国游客赴俄旅游人均花费预计超过3万元，总消费额或达30亿元，为公司出境游业务带来利好。
• 投资建议：基于业绩表现，公司2018-2019年EPS预测上调至0.67/0.89元，当前股价对应PE为21X/16X，维持“买入”评级。

关键信息

• 财务预测：

  • 营业收入：2018E为6,918.11百万元，同比增长96%；2019E为10,861.44百万元，同比增长57%。
  • 净利润：2018E为411.29百万元，同比增长44.96%；2019E为550.82百万元，同比增长33.93%。
  • EPS：2018E为0.67元，2019E为0.89元。
  • 市盈率：2018E为21.08X，2019E为15.74X。
  • 市净率：2018E为2.82X，2019E为2.43X。
  • EV/EBITDA：2018E为9.37X，2019E为7.41X。

• 风险提示：

  • 海外资源整合不及预期。
  • 宏观经济增速不及预期。
  • 金融业务政策风险。
  • 出境游目的地推进不及预期。

• 公司基本面：

  • A股总股本：616.51百万股。
  • 流通A股股本：531.65百万股。
  • A股总市值：8,668.11百万元。
  • 流通A股市值：7,475.02百万元。
  • 每股净资产：4.43元。
  • 资产负债率：59.48%。
  • 一年内最高/最低价：18.22/11.87元。

估值与财务比率

财务数据摘要

业务布局与战略

• 国际航线：公司运营定期国际航线35条，每周执行班次102班，持续拓展国际航线网络。
• 出境游市场：公司大力发展俄罗斯出境游业务，自2017年6月起与艾菲航空合作，开通十一条直飞航线。
• 零售端布局：公司已完成全国逾两千家门店布局，重点拓展华东和华南市场。
• 旅游金融融合：旅游主业的扩张为金融业务提供了丰富的消费场景，推动业务协同发展。

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）。
• 当前价格：14.06元。
• 目标价格：未提供。

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