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紫金银行（601860）总结

核心内容

紫金银行在2020年第三季度（3Q20）发布了业绩报告，显示其财务表现和资产质量的变化趋势。尽管营收增速有所下降，但归母净利润微增，资产规模持续扩大，不良贷款率保持稳定，同时关注贷款率显著下降，表明资产质量有所改善。

主要观点

• 营收与利润表现：

  • 3Q20营收为35.03亿元，同比减少2.23%。
  • 归母净利润为11.59亿元，同比增长1.83%。
  • ROE（年化加权平均）为10.97%，同比下降71BP。

• 净息差下降：

  • 3Q20净息差为1.96%，较1H20下降5BP。
  • 生息资产收益率下降6BP至4.95%，计息负债成本率上升2BP至2.28%。
  • 随着市场利率上升，由于同业负债占比较高，预计短期内净息差仍将承压，但可能在1H21企稳。

• 存贷款增速提升：

  • 贷款规模增长至1178.18亿元，同比增长17.13%，较1H20提升0.92个百分点。
  • 存款规模增长至1489.97亿元，同比增长16.43%，较1H20提升4.45个百分点。
  • 存款在计息负债中占比为74.62%，贷款在生息资产中占比下降至54.13%。

• 资产质量改善：

  • 不良贷款率保持在1.68%，与1H20持平。
  • 关注贷款率下降至1.08%，较1H20下降26BP。
  • 1H20不良贷款核销额同比增长73%，不良净生成率下降34BP至0.45%。

• 拨备水平下降：

  • 3Q20拨贷比为4.08%，较1H20下降4BP。
  • 拨备覆盖率降至242.09%，较1H20下降2.97个百分点。

关键信息

• 投资建议：基于经济复苏加快，维持“增持”评级，下调目标估值至1.1倍20年PB，对应目标价4.45元/股。
• 当前股价：4.01元。
• 财务预测：
  • 归母净利润增速预测为1.5%（2020E）和11.4%（2021E）。
  • 营业收入增速预测为3.3%（2020E）和12.1%（2021E）。
  • 拨备前利润增速预测为5.3%（2020E）和8.0%（2021E）。
• 估值指标：
  • 2020年市净率（P/B）为0.99，市盈率（P/E）为10.18。
  • 2021年市净率（P/B）为0.89，市盈率（P/E）为9.14。
  • 2022年市净率（P/B）为0.81，市盈率（P/E）为8.06。

风险提示

• 疫情反复可能导致资产质量恶化。
• 负债成本可能大幅上升。
• 经济下行超预期可能影响盈利能力。

附录：主要财务数据和趋势

贷款与存款结构

利率与盈利能力

总结

紫金银行在2020年第三季度的财务表现总体稳健，尽管营收增速有所下降，但归母净利润微增，资产规模持续扩张。资产质量保持平稳，不良贷款率稳定，关注贷款率显著下降，显示银行风险控制能力提升。然而，净息差下降和拨备水平下降是值得关注的潜在风险。分析师认为，鉴于经济复苏和存贷款增速提升，维持“增持”评级，但需警惕市场利率变动和经济下行风险。