出境游市场区域分化数据剖析和空间测算_跟团出国玩的消费市场来自哪里__16页_1mb

社会服务业行业研究总结

核心内容

本报告聚焦中国出境游市场的发展现状与未来趋势，分析了不同区域的市场渗透率、跟团比例以及增长潜力。重点指出一线城市出境游市场相对成熟，二线城市有较大提升空间，非一二线城市则为未来增量市场。

主要观点

• 一线城市出境游市场成熟：

  • 出境游占比全国约42%，渗透率27%，跟团比例67%。
  • 渗透率与美国相当，日本和澳大利亚相比仍有提升空间。
  • 北京和广东的跟团游市场更为成熟，上海增速相对较高。

• 二线城市出境游市场潜力大：

  • 出境游占比全国约25%，渗透率11%，跟团比例79%。
  • 对比一线城市渗透率，存在一倍提升空间。
  • 人均GDP提升速度预计可支撑未来五年年均20%的出境游增速。

• 非一二线城市为增量市场：

  • 出境游占比全国约33%，渗透率仅1.5%，跟团比例高达98%。
  • 三四线城市人口红利可为出境游带来增量，但增速相对缓慢。

• 市场整体仍处于成长阶段：

  • 中国出境游市场渗透率低，成长空间大。
  • 航线资源丰富、签证便利化及消费意识提升是主要驱动因素。

• 目的地复苏预期：

  • 韩国受萨德事件影响较大，但2018年有望恢复至正常水平。
  • 日本、东南亚、欧洲等目的地复苏，带动整体出境游增速回升至20%以上。

关键信息

市场数据（人民币）

出境游结构与增长空间

• 一线城市：占全国出境游42%，渗透率27%，跟团比例67%。
• 二线城市：占全国出境游25%，渗透率11%，跟团比例79%。
• 非一二线城市：占全国出境游33%，渗透率1.5%，跟团比例98%。

未来展望

• 出境游市场将受益于中欧中加旅游年及东南亚、日本的复苏。
• 2018年出境游增速预计恢复至20%以上。
• 三四线城市随着收入提升将成为未来出境游增长主力。

推荐标的

• 凯撒旅游：

  • 推荐逻辑：受益于中欧中加旅游年及行业复苏，具备较强的线上线下布局能力。
  • 盈利预测：2017E-2019E业绩分别为3.4/3.8/4.98亿元，EPS分别为0.42/0.47/0.62元。
  • 估值：当前PE为31倍，目标价16-17元，维持买入评级。

• 众信旅游：

  • 推荐逻辑：受益于行业复苏，批发端龙头，业绩有望反弹。
  • 盈利预测：2017E-2019E业绩分别为2.31/3.02/3.43亿元，EPS分别为0.28/0.36/0.41元。
  • 估值：当前PE为47倍，目标价13-14元，维持增持评级。

风险提示

• 境外目的地安全与政策风险；
• 国内经济放缓可能影响出境游增长；
• 人民币贬值可能降低出境游消费能力；
• 行业批零一体化与线上线下整合不及预期；
• 线上OTA线下化对旅行社的冲击；
• 2018年4月存在大规模限售股解禁风险。

投资评级说明

行业投资评级说明