20150927-兴业证券-出境游综合服务系列深度报告之一_33页_3mb

报告摘要

本报告分析了中国出境游市场的增长驱动因素、市场特征、市场规模预测及行业变革趋势，重点公司包括易食股份、众信旅游、中国国旅和中青旅，均被给予“增持”评级。

五大增长因素：
1. 人口基数：城镇化进程持续，城镇人口增加为出境游提供了更多潜在消费者。
2. 物质基础：居民可支配收入提升，为出境游消费奠定了基础。
3. 汇率条件：日元和欧元贬值，降低了赴日、赴欧的旅游成本，促进消费。
4. 政策催化：各国签证政策放宽，提升了出境游的便利性。
5. 航线催化：国际航线增加，提升了出境游的可及性。
市场增长预测：
- 未来3年，出境游人数年增速预计在20%左右，出国游人数年增速预计在30%左右。
- 5年后，出境游市场规模预计超过3万亿人民币；10年后，预计超过5万亿人民币。
市场特征：
- 中国已成为世界最大的出境旅游消费国，2012年起连续三年保持此地位。
- 出境游以80后为主，人均消费持续增长。
- 海外购物占出境游总花费的较大比重，超过50%。
- 出境游需求由一线城市向东部二线城市和中部城市扩散。

出境游市场增长：
- 2000-2014年，出境游人数年复合增长19%，出境消费年复合增长18%。
- 未来5年，出境游消费规模增速预计在25%左右，10年后预计在15%左右。
重点公司分析：
- 易食股份：通过收购凯撒旅游，依托海航集团的“航空+酒店+邮轮”生态圈，构建了完整的出境游产业链。
- 众信旅游：通过资本运作整合上下游资源，目标成为全方位出境综合服务提供商。
- 凯撒旅游：以零售为主，产品偏中高端，已在全国设立23家分子公司和87家零售门店，构建了完善的销售网络。
- 中国国旅：主要依靠免税业务贡献利润，传统出境游毛利较低。
- 中青旅：通过遨游网O2O战略，拓展出境游市场。
行业趋势：
- 传统旅行社通过兼并收购实现全产业链运营，如欧洲途易通过15年整合上下游资源成为全球最大的旅游集团。
- 出境游需求将从东部向中部城市扩张，未来5-10年，中部城市出境游需求将显著增长。
- 亚洲游仍是主要目的地，但欧洲游在东部发达省份增速加快，未来可能成为重要增长点。