20240429-东吴证券-新东方-S-09901.HK-FY2024Q3财报点评_维持盈利预测_快速扩张带来长期增长弹性_13页_793kb

◼业绩亮点：新东方-S（09901HK）2024财年第三季度营收121亿美元，同比增长601%，超出此前指引（107-109亿美元），归母净利润98%至10亿美元。递延收入同比增长308%至152亿美元，展示强劲业务发展。

◼各业务表现：

1）出国考试准备业务收入增长526%
2）出国咨询业务收入增长257%
3）国内备考业务收入增长532%
4）教育类新业务收入增长727%，其中非学科辅导业务报名人数增长628%，智能学习设备业务付费用户增长741%。

◼网点扩张加速：截至2024/2/29，校区总数达911间，同比增长199间。预计年底将实现约30%增长率。新开设学习中心通常半年内可实现盈利。

◼新业务趋势：
教育类新业务增长受益于非学科培训政策明朗化。2024年2月教育部发布《校外培训管理条例（征求意见稿）》，为头部机构提供更大的上行空间。素质教育市场预计至2026年发展至5460亿元人民币规模。

◼文旅业务全面铺开：
新东方文旅在研学、旅游等领域布局全国50多个城市，推出1-21天不等六大线路产品，并在北京海淀设立全新总部，切入大文旅产业。

◼盈利预测：
维持“买入”评级，上调2024-2026年营收预测至43/55/65亿美元。维持利润预测至41/52/63亿美元，对应PE分别为35/28/23倍。

◼风险因素：
人才流失、品牌信誉风险；教育行业竞争加剧；新业务拓展不及预期风险