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新东方-S FY2026财报总结与FY2027展望

核心内容概览

本报告对新东方-S（09901.HK）2026年第四季度及全年财报进行分析，总结其业务表现、效率提升及未来展望，认为其在行业格局优化与运营效率改善的双重驱动下，FY2027发展前景积极。

主要观点

• 业绩超预期：FY2026Q4净营收同比增长23%至15.3亿美元，Non-GAAP经营利润同比增长35%至1.1亿美元，超出此前指引上限。
• 全年增长稳健：FY2026全年净营收同比增长15.5%至56.61亿美元，Non-GAAP经营利润同比增长33%至7.37亿美元，Non-GAAP归母净利润同比增长10.5%至5.71亿美元。
• 效率持续改善：全年Non-GAAP经营利润率提升170bps至13.0%，Q4 Non-GAAP经营利润率提升60bps至7.2%，费用率优化显著。
• 业务结构优化：国内教育业务保持快速增长，留学业务压力温和释放，新东方家庭平台服务超95万家庭。
• AI战略深化：管理层表示将深化AI在教学与运营中的整合，提升产品竞争力。
• 股东回报积极：董事会批准FY2027股东回报计划，现金股息总额约3亿美元，并新增2亿美元回购授权。

关键信息

一、财务表现

• FY2026Q4：

  • 净营收：15.3亿美元，同比+23%
  • Non-GAAP经营利润：1.1亿美元，同比+35%
  • Non-GAAP经营利润率：7.2%，同比+60bps
  • Non-GAAP归母净利润：8776.0万美元，同比-10.5%
  • 经营现金流净流入：5.19亿美元
  • 期末递延收入：22.43亿美元，同比+14.8%

• FY2026全年：

  • 净营收：56.61亿美元，同比+15.5%
  • Non-GAAP经营利润：7.37亿美元，同比+33%
  • Non-GAAP经营利润率：13.0%，同比+170bps
  • Non-GAAP归母净利润：5.71亿美元，同比+10.5%

二、业务增长亮点

• 新教育业务：

  • 收入同比增长约24.8%
  • 非学科类辅导业务学生约107.2万人次，同比+16.8%
  • 智能学习系统及设备活跃付费用户约32.6万人，同比+27.8%

• 国内考试准备业务：

  • 收入同比增长约29.1%，延续高增长态势

• 出国业务：

  • 收入同比增长约3.6%，在高基数及外部环境影响下增速温和

• 新东方家庭平台：

  • 跨部门整合的综合服务平台
  • 已服务超95万家庭

三、成本与费用控制

• 毛利率：Q4毛利率约53.1%，同比下滑约1.1pct，主要受留学咨询业务拖拽及教师成本上升影响
• 销售费用率：17.2%，与去年同期持平
• 管理费用率：由33.0%降至30.3%，费用优化成效显著
• 固定成本控制：公司计划在FY2027继续推进成本控制和效率提升，稳步降低固定成本

四、未来展望

• FY2027净营收指引：预计在64.54亿美元至66.80亿美元之间，同比增长14%-18%
• 战略方向：
  • 深化AI在教学与运营中的整合
  • 推进成本优化与效率提升
  • 持续执行谨慎的产能扩张策略
• 学习中心数量：报告期末共1609所

风险提示

• 行业竞争加剧
• 政策趋严
• 业务渗透率提升缓慢
• 汇率波动

投资建议

• 业绩兑现：FY2026业绩超预期，效率提升路径清晰
• 增长潜力：国内教育业务持续增长，留学业务压力温和释放
• 股东回报：现金股息与回购授权释放积极信号
• AI赋能：AI在教学和运营中的整合有望成为新增长点
• 建议关注：在教育行业复苏与AI转型的双重背景下，新东方-S具备较强的投资价值

团队介绍

• 曾光：国信证券经济研究所所长助理，大消费组组长，社会服务及商业零售行业研究负责人，拥有20年社会服务业研究经验
• 杨玉莹：社会服务业分析师，中央财经大学投资学硕士，负责出行链领域研究
• 徐晴：社会服务业分析师，南洋理工大学金融学硕士，覆盖本地生活、茶饮、人服、品质零售等领域
• 周瑛皓：社会服务业分析师助理，香港中文大学（深圳）经济学硕士，协助覆盖教育、本地生活、茶饮咖啡及人服等领域

特别提示

本报告内容仅面向专业投资者，不构成具体投资建议。完整报告请参阅国信证券发布的研究报告，注意相关声明、信息披露及风险提示。