> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 新东方-S FY2026财报总结与FY2027展望 ## 核心内容概览 本报告对新东方-S（09901.HK）2026年第四季度及全年财报进行分析，总结其业务表现、效率提升及未来展望，认为其在行业格局优化与运营效率改善的双重驱动下，FY2027发展前景积极。 ## 主要观点 - **业绩超预期**：FY2026Q4净营收同比增长23%至15.3亿美元，Non-GAAP经营利润同比增长35%至1.1亿美元，超出此前指引上限。 - **全年增长稳健**：FY2026全年净营收同比增长15.5%至56.61亿美元，Non-GAAP经营利润同比增长33%至7.37亿美元，Non-GAAP归母净利润同比增长10.5%至5.71亿美元。 - **效率持续改善**：全年Non-GAAP经营利润率提升170bps至13.0%，Q4 Non-GAAP经营利润率提升60bps至7.2%，费用率优化显著。 - **业务结构优化**：国内教育业务保持快速增长，留学业务压力温和释放，新东方家庭平台服务超95万家庭。 - **AI战略深化**：管理层表示将深化AI在教学与运营中的整合，提升产品竞争力。 - **股东回报积极**：董事会批准FY2027股东回报计划，现金股息总额约3亿美元，并新增2亿美元回购授权。 ## 关键信息 ### 一、财务表现 - **FY2026Q4**： - 净营收：15.3亿美元，同比+23% - Non-GAAP经营利润：1.1亿美元，同比+35% - Non-GAAP经营利润率：7.2%，同比+60bps - Non-GAAP归母净利润：8776.0万美元，同比-10.5% - 经营现金流净流入：5.19亿美元 - 期末递延收入：22.43亿美元，同比+14.8% - **FY2026全年**： - 净营收：56.61亿美元，同比+15.5% - Non-GAAP经营利润：7.37亿美元，同比+33% - Non-GAAP经营利润率：13.0%，同比+170bps - Non-GAAP归母净利润：5.71亿美元，同比+10.5% ### 二、业务增长亮点 - **新教育业务**： - 收入同比增长约24.8% - 非学科类辅导业务学生约107.2万人次，同比+16.8% - 智能学习系统及设备活跃付费用户约32.6万人，同比+27.8% - **国内考试准备业务**： - 收入同比增长约29.1%，延续高增长态势 - **出国业务**： - 收入同比增长约3.6%，在高基数及外部环境影响下增速温和 - **新东方家庭平台**： - 跨部门整合的综合服务平台 - 已服务超95万家庭 ### 三、成本与费用控制 - **毛利率**：Q4毛利率约53.1%，同比下滑约1.1pct，主要受留学咨询业务拖拽及教师成本上升影响 - **销售费用率**：17.2%，与去年同期持平 - **管理费用率**：由33.0%降至30.3%，费用优化成效显著 - **固定成本控制**：公司计划在FY2027继续推进成本控制和效率提升，稳步降低固定成本 ### 四、未来展望 - **FY2027净营收指引**：预计在64.54亿美元至66.80亿美元之间，同比增长14%-18% - **战略方向**： - 深化AI在教学与运营中的整合 - 推进成本优化与效率提升 - 持续执行谨慎的产能扩张策略 - **学习中心数量**：报告期末共1609所 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 政策趋严 - 业务渗透率提升缓慢 - 汇率波动 ## 投资建议 - **业绩兑现**：FY2026业绩超预期，效率提升路径清晰 - **增长潜力**：国内教育业务持续增长，留学业务压力温和释放 - **股东回报**：现金股息与回购授权释放积极信号 - **AI赋能**：AI在教学和运营中的整合有望成为新增长点 - **建议关注**：在教育行业复苏与AI转型的双重背景下，新东方-S具备较强的投资价值 ## 团队介绍 - **曾光**：国信证券经济研究所所长助理，大消费组组长，社会服务及商业零售行业研究负责人，拥有20年社会服务业研究经验 - **杨玉莹**：社会服务业分析师，中央财经大学投资学硕士，负责出行链领域研究 - **徐晴**：社会服务业分析师，南洋理工大学金融学硕士，覆盖本地生活、茶饮、人服、品质零售等领域 - **周瑛皓**：社会服务业分析师助理，香港中文大学（深圳）经济学硕士，协助覆盖教育、本地生活、茶饮咖啡及人服等领域 ## 特别提示 本报告内容仅面向专业投资者，不构成具体投资建议。完整报告请参阅国信证券发布的研究报告，注意相关声明、信息披露及风险提示。 ```