20241103-华创证券-新东方-S-09901.HK-FY25Q1季报点评_收入稳健增长_核心主业利润率如期改善_5页_545kb

新东方-S（09901HK）FY25Q1季报总结

一、核心业务表现：

1. 营收稳健增长
   FM25Q1总营收1435亿美元，同比增长31%（略低于预期），核心教育业务收入增长335%，教育新业务增长达50%。
   文旅业务增速亮眼，Q1收入年增221倍。

2. 利润改善显著
   Non-GAAP经营利润率（OPM）达209%，核心教育主业OPM同比增长22个百分点至244%。
   归母净利润增长40%至265亿美元，利润率扩大12至184%。

2、新业务亮点：

• 教育新业务持续高增长：智能学习系统付费用户增长79%，递延收入增长24%。
• 文旅板块表现超预期：Q1收入同比增221%，有望成为新增长点。

三、产能与市场拓展：

• 门店数量扩大37%：截至Q1末，直营学校及学习中心达1089间。
• Q2收入指引：预计Q2收入（不含甄选）年增25%-28%，因旅游业恢复周期叠加寒暑期带动，增长有望逐季修复。

五、投资策略与风险提示：

• 下调盈利预期：基于国际留学受宏观经济影响，预计25-27年收入分别为5208/6232/760亿美元。
• 目标价调整：从59港元下调至79港元，目标市值对应PE32倍。
• 风险因素包括：政策限制、需求疲软、新业务扩张低于预期及竞争加剧等。

六、战略布局研判：

新东方持续推进多元化转型，新业务毛利贡献显著，但Q1数据显示传统出国留学业务受国际市场下滑影响。后续需关注政策动向、新网点爬坡成效及新业务盈利边际改善能力。

总结亮点：教育主业景气度持续向上，新业务新动能初具规模，海外市场波动带来短期挑战，长期发展前景仍被看好。