20220730-天风证券-新东方-S-09901.HK-财报释放积极信号_FY23Q1预计实现扭亏_3页_411kb

报告摘要

新东方-S（09901）财报总结

核心内容

新东方-S在2022年第四季度及全年财报中释放了积极信号，尽管受到政策调整影响，公司仍展现出较强的运营韧性，并预计在FY23Q1实现扭亏，全年有望盈利。

主要观点

收入表现：
FY22Q4收入为5.24亿美元，同比减少56.8%，主要由于K-9学科课后辅导业务的终止。FY22全年收入为31.05亿美元，同比减少27.4%。
业务结构调整：
公司已逐步完成业务重组，重点发展留学备考及咨询、成人及大学生考试培训等原有核心业务，同时积极拓展非学科培训、智能学习系统、游学与研学营等新业务。
新业务进展：
非学科辅导业务在50+个城市开展，智能学习系统及设备在近60个城市测试，获得学生正面反馈。此外，新东方在线持续拓展成人与大学生在线教育服务，而“东方甄选”电商平台在抖音等平台开展直播，取得显著进展，获得数千万订阅者及会员认可。
财务表现：
FY22Q4毛利率为52.7%，同比增长4.9个百分点，环比改善13.4个百分点，主要受益于季节性因素及前期调整完成。FY22全年毛利率为56.5%，同比增长8.9个百分点。尽管销售及营销费率和一般及行政费率有所上升，但公司预计FY23毛利率和利润率将继续提升。
盈利预测：
公司预计FY23Q1收入为6.41-6.81亿美元，实现扭亏；FY23全年预计实现盈利。盈利预测已更新，预计FY2023-25收入分别为23.0、27.6、33.1亿美元，Non-GAAP归母净利分别为2.0、2.5、3.2亿美元，EPS分别为1.18、1.48、1.85美元/股，对应PE分别为24.6x、19.6x、15.7x。
现金储备：
截至FY22Q4末，公司现金及现金等价物、定期存款及短期投资合计约42亿美元，财务状况稳健。
回购计划：
公司董事会授权最高4亿美元的普通股股份回购计划，期限为2022年7月28日至2023年5月31日。
经营网点：
截至2022年5月31日，公司共有744间学校及学习中心，FY22全年减少925间，公司预计未来网点数量将维持当前水平，同时雇佣更多新员工。

关键信息

收入与利润：
FY22Q4收入5.24亿美元，同比减少56.8%；FY22全年收入31.05亿美元，同比减少27.4%。
FY22Q4经营亏损1.06亿美元，Non-GAAP经营亏损7686.5万美元；FY22全年经营亏损9.83亿美元，Non-GAAP经营亏损8.50亿美元。
FY22Q4归母净亏损1.89亿美元，Non-GAAP归母净亏损1.60亿美元；FY22全年归母净亏损11.88亿美元，Non-GAAP归母净亏损10.46亿美元。
毛利率：
FY22Q4毛利率为52.7%，同比增长4.9个百分点；FY22全年毛利率为56.5%，同比增长8.9个百分点。
费用变化：
FY22Q4销售及营销费率18.3%，同比增长2.3个百分点；一般及行政费率54.6%，同比增长12.6个百分点，其中以股份为基础的薪酬开支总额同比增长42.9%。
递延收入：
截至FY22Q4末，公司递延收入为9.33亿美元，同比减少51.6%。
投资评级：
天风证券首次给予“买入”评级，目标价格未明确。
风险提示：
包括疫情导致招生不及预期、新业务发展不及预期、行业政策变化等。