20231211-天风证券-新东方-S-09901.HK-供给深度出清打开成长空间_3页_369kb

新东方-S（09901）公司总结

公司概况

新东方-S（09901）为教育行业龙头企业，当前股价6115港元，维持“买入”评级，目标价待更新。港股总股本16.55亿股，总市值1040.25亿港元，每股净资产2.28港元，资产负债率40%。

行业分析

1. 政策影响：双减政策后，高中学科类培训未按K9标准执行，行业供给出清约90%，需求因升学意识提升反增，形成供需缺口。地方监管侧重非学科类培训定义（课程学科含量低于50%）。
2. 竞争格局：头部机构优势显著，未来需满足更高行业门槛（证照审批、内容监管等），品牌信任度与发展资源为关键。

业务发展

1. 核心业务：高中、非学科类培训、出国考培等业务受益政策与需求驱动。
2. 新业务拓展：
   • 教育业务整合：拟受让东方甄选教育业务（15亿人民币），完善闭环，增厚业绩。
   • 东方甄选：拟增持5135万股（占5.7%），强化协同效应。
   • 文旅业务：研学游学及中老年文旅受益旅游复苏，差异化竞争优势。
   • 大学业务：高考人数创新高支撑需求释放。

财务表现

• FY24Q1收入接近双减前80%，Q2收入指引同比增长23-26%，验证公司受益于行业集中度提升。
• 预测FY24-25收入分别为42、53亿美元，归母净利40、52亿美元，EPS 0.24、0.32美元/股。

战略举措

• 业务整合：线上线下的体系打通，提升招生、教研与服务效率。
• 资本运作：受让子公司业务、增持股权，彰显发展信心。

风险提示

• 招生不及预期；新业务发展缓慢；大学生及成人业务拓展不达目标；高中学科类政策变动。

财务预测