20220117-安信证券-银行行业快报_将信将疑_的宽信用与银行股_7页_359kb

“将信将疑”的宽信用与银行股总结

核心内容

本文围绕“信用能否宽起来，宽信用的抓手在哪里”以及未来银行板块的投资前景展开分析，主要从信用扩张趋势、政策推动、融资需求变化、房地产行业政策调整及对银行股的影响等方面进行探讨。

主要观点

1. 信用扩张趋势已显现，融资结构改善可期

• 社融存量增速回升：截至2021年12月末，社融存量同比增速为10.3%，较去年11月末提升0.2个百分点，标志着新一轮信用扩张已经开启。
• 时滞效应：从社融增速由收缩转为扩张到企业中长期贷款增速回升，存在3-7个月的时滞。2021年9月末社融增速为10%，被认为是本轮的底部，信用扩张有望较快传导至信贷需求。
• 信贷“开门红”预期较强：2022年一季度信贷投放节奏预计安排全年额度的40%，高于2021年同期，实现信贷“开门红”的概率较高。

2. 微观融资需求出现积极变化

• 政策推动信用供给：2022年政府专项债发行节奏前置，一季度发行额度达1.46万亿元，较2021年显著增加。信贷方面，银行普遍表示新增信贷额度与2021年持平或增加。
• 基建与按揭贷款拉动需求：随着专项债资金逐步到位，基建和制造业信贷需求有所改善。同时，按揭贷款利率和放款周期的下降，显示政策对房地产市场的支持，预计对信贷增长形成支撑。

3. 房地产政策放松对银行股有利

• LPR下调对净息差影响有限：1月17日MLF和逆回购利率下调10bp，预计1年期LPR和5年期LPR分别下调10bp和5bp，对净息差的负面影响约为1.7bp，但银行可通过优化资产负债结构减轻影响。
• 政策底向市场底传导：2021年10月以来，房地产融资政策逐步放松，监管层已着手化解有风险房企的项目，并要求银行避免盲目抽贷断贷。房地产风险对银行资产质量的冲击正在逐步缓解。

4. 银行板块机会大于风险

• 稳增长政策落地：当前稳增长政策进入密集落地阶段，地产政策逐步放松，对银行板块形成积极支撑。
• 重点推荐银行：建议重点关注宁波银行、招商银行、兴业银行、常熟银行、邮储银行等。

关键信息

• 社融存量增速：2021年12月末为10.3%，较2021年11月提升0.2个百分点。
• 专项债发行：2022年一季度专项债发行额度为1.46万亿元，较2021年明显增加。
• LPR下调预期：1年期LPR预计下调10bp，5年期LPR预计下调5bp。
• 按揭贷款改善：首套房贷款政策支持已出台，按揭贷款利率和放款周期均有所下降。
• 房地产风险缓解：政策已明确“稳地价、稳房价、稳预期”，房地产市场价格波动可能性较低，银行资产质量压力可控。

行业评级与风险提示

收益评级

• 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上；
• 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间；
• 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
• B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

风险提示

• 信贷“开门红”不及预期；
• 地产行业风险加速暴露。

附录

• 相关报告：

  • 《是否会重现2019年的行情？—银行股2022年投资策略》（2021-12-13）
  • 《信用触底回升，静待融资需求改善》（2021-12-09）
  • 《对银行股，积极因素在增加》（2021-12-05）
  • 《后地产时代，银行资产质量与转型方向》（2021-11-28）
  • 《宏观政策、银行利差出现积极的变化—2021Q3货币政策执行报告点评》（2021-11-20）

• 图表引用：

  • 图1：社融存量增速与企业中长期贷款余额增速之间的关系
  • 图2：房贷利率走势及放款周期
  • 图3：地方政府专项债发行规模（亿元）