20220117-中航证券-央行降息点评_宽货币已至_宽信用紧随_3页_387kb

中航证券研究所：宽货币已至，宽信用紧随

核心内容

2022年1月17日，中国人民银行宣布开展7000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别下调10个基点至2.85%和2.10%。此次操作标志着宽货币政策的进一步落地，同时也释放了逆周期调控的信号。

主要观点

• 宽货币与宽信用的关系：分析师符旸指出，宽信用是政策目标，宽货币是实现这一目标的工具。宽货币的宽松有助于为宽信用创造条件，因此降准降息仍有空间。
• 降息预期兑现：此次央行降息略超市场预期，体现了政策宽松的力度。由于一月份节前流动性缺口较大，央行加大资金投放，维持市场流动性合理充裕。
• 后续宽松空间有限：与2020年相比，当前外部环境不同，美联储已进入收紧周期，而国内仍坚持“不大水漫灌”、“房住不炒”等政策基调，因此宽货币的调整空间有限。
• 政策节奏可能变化：在宽货币之后，央行可能会观察宽信用的推进情况，若效果不佳再考虑进一步宽松。这意味着降息后的连续宽松存在不确定性，债市需警惕利好出尽的风险。
• LPR利率可能跟进下调：本次MLF利率下调后，预计1月LPR利率也将下调，其中1年期LPR可能与MLF同步下调，而5年期LPR则可能下调幅度较小。LPR下调属于宽信用范畴，利好股市但对债市形成压力。

关键信息

• 操作规模与利率：MLF操作7000亿元，利率2.85%；逆回购操作1000亿元，利率2.10%。
• 超额续作：本周央行公开市场有500亿元逆回购到期，周一还有5000亿元MLF到期，因此本次操作为超额续作。
• 历史对比：2020年央行两次降息，分别下调10bp和20bp，LPR利率也同步下调，但随后随着政策回归正常化，市场对宽松的预期逐渐出尽。
• 投资建议：市场关注焦点可能从宽货币转向宽信用，对股市表现给予更多信心，而债市则需警惕降息后的阶段性利好出尽风险。
• 投资评级：
  • 上市公司投资评级：
    • 买入：未来六个月收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
    • 持有：未来六个月收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
    • 卖出：未来六个月收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
  • 行业投资评级：
    • 增持：行业增长高于沪深300指数。
    • 中性：行业增长与沪深300指数相近。
    • 减持：行业增长低于沪深300指数。

风险提示与免责声明

• 风险提示：投资者应谨慎入市，注意市场风险，任何关于收益的承诺均无效。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议。中航证券不对因使用本报告而产生的损失负责。报告内容基于可靠来源，但不保证其准确性或完整性。

分析师简介

符旸，中航证券首席宏观分析师，证券执业证书号：S0640514070001。
他负责本报告的全部或部分内容，并承诺报告内容清晰、准确地反映了其研究观点，且与个人薪酬无直接或间接关系。

图表说明

• 图表 1：展示了降息相关利率走势，数据来源为Wind与中航证券研究所。

以上为文档的核心内容、主要观点和关键信息的详细总结。