20180325-招商证券-石化周观点_中美贸易摩擦对石化行业影响有限_17页_2mb

石化行业周观点总结（2018年03月25日）

核心内容

2018年3月25日，招商证券发布的石化行业周观点指出，中美贸易摩擦对石化行业影响有限，同时指出涤纶长丝行业产销率提升，库存下降，表明行业处于复苏阶段。此外，报告还分析了主要化工品价格走势、重点推荐标的以及相关风险提示。

主要观点

1. 中美贸易摩擦对石化行业影响有限

• 我国原油和天然气高度依赖进口，出口比例较低，因此中美贸易争端对石化行业直接影响较小。
• 美国页岩油和天然气的发展推动了我国对美国油气进口的增长，未来我国在石化产业中占据主动权。
• 2017年，我国对美国出口的涤纶工业丝、石蜡和涤纶短纤占比较高，但总量不大，且涤纶长丝的下游服装纺织产品出口对行业有一定间接影响。

2. 下游积极补库存，长丝产销率提升

• PX进口价格上涨，PX与石脑油价差同比下跌，反映成本压力。
• PTA行业开工率回升，带动PX需求增长。
• 涤纶长丝开工率回升至79.7%，PTA社会库存下降，预计后续开工率将继续提升。
• 随着下游需求回升和原油价格上涨，涤纶长丝行业库存有望继续下降。
• 盛泽地区织机开工率回升至90%，本周长丝产销率约为120%。

3. 化工品价格波动

• 本周涨幅前五的化工品包括乙醇（华东）、甲醇（华东）、布伦特原油、石脑油（CFR韩国）和正丁醇（华东）。
• 跌幅前五的化工品包括LNG（上海）、天然橡胶（泰国20#复合标胶）、PO（华东）、丁苯橡胶（1502）和顺丁橡胶（BR9000）。
• 价差方面，顺丁-天胶涨幅最大，达到208.24%，而PTA-0.655*二甲苯跌幅最大，为20.93%。

4. 油价上涨，炼化盈利回落

• 布伦特原油和WTI原油价格分别上涨6.27%和5.45%，但下游需求一般，导致大部分化工品价格下跌。
• 油价上涨对炼化行业盈利造成压力，主要化工品价差普遍下跌。

5. 本周模拟组合表现

• 模拟组合保持不变，包括卫星石化、东华能源、新潮能源、恒逸石化和中天能源，权重各为20%。
• 上周模拟组合收益率为-3.52%，累计收益率为23.11%，超额收益率为16.81%。
• 模拟组合参考指数为中信石油化工行业指数，同期指数涨幅为6.30%。

关键信息

重点推荐标的

• 恒逸石化：预计2018年PTA盈利改善，文莱炼化项目有望2018年底或2019年初投产，预计盈利超过30亿元。
• 荣盛石化：宁波中金石化贡献稳定利润，预计2018年净利润超过35亿元。
• 新潮能源：拥有低成本的美国页岩油资产，预计2017-2019年净利润分别为3.1亿、18亿和28.4亿元。
• 中天能源：拥有加拿大便宜气源，形成LNG全产业链，预计受益于未来LNG需求增长。
• 东华能源：在PDH行业布局领先，预计2017-2019年EPS分别为0.73、1.13和1.51元。
• 中化国际：作为中化集团精细化工平台，未来将通过外延并购扩张。
• 卫星石化：C3产业链一体化布局完成，计划2020年投产乙烷裂解制乙烯项目，盈利有望进一步提升。

行业趋势

• 中油价时代（Brent油价中枢为55~65美元/桶）下，重点关注涤纶长丝产业链、低成本油气标的、PDH和天然气一体化标的。
• 2018年，涤纶长丝行业仍保持良好景气度，PTA盈利有望改善。
• 中国油气行业“走出去”趋势明显，重点发展与“一带一路”沿线国家的合作。

风险提示

• 国际原油价格暴跌
• 下游化工品需求下降

图表目录

• 图1：布伦特和WTI原油价格走势
• 图2：天然气价格走势
• 图3：石脑油、乙烯及价差走势
• 图4：丙烯、石脑油及差价走势
• 图5：丁二烯及价差走势
• 图6：甲乙酮、C4价格及差价
• 图7：丙烷、丙烯及PDH价差情况
• 图8：HDPE、LDPE和LLDPE价格走势
• 图9：PP及差价走势图
• 图10：PTA、PX及差价走势
• 图11：涤纶POY及差价走势
• 图12：涤纶FDY及价差走势
• 图13：涤纶DTY及差价走势
• 图14：PX及差差走势
• 图15：PA6、己内酰胺及差价走势
• 图16：氨纶20D、PTMEG及差价走势
• 图17：氨纶40D、PTMEG及价差走势
• 图18：橡胶价格走势
• 图19：丙烯酸及差价走势
• 图20：丙烯酸甲酯及价差走势
• 图21：丙烯酸丁酯及差价走势
• 图22：MTBE及差价走势
• 图23：顺酐及差价走势
• 图24：环氧乙烷及差价走势
• 图25：环氧丙烷及差价走势
• 图26：己内酰胺及差价走势
• 图27：己二酸及纯苯价格走势及价差
• 图28：LNG价格走势

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分析师信息

• 王强：招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师
• 石亮：石化行业分析师
• 王亮：石化行业分析师
• 李舜：石化行业分析师

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅介于基准指数5%-20%
• 中性：公司股价变动幅度介于基准指数±5%
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数