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中美贸易摩擦下对A股的思考（2018年第14期）

一、核心内容概述

2018年3月25日发布的《策略周报》聚焦中美贸易摩擦对A股市场的影响。报告指出，美国对华发起贸易战，可能对中国经济造成更大冲击，尤其是出口导向型行业。在此背景下，投资者应调整策略，规避受冲击较大的行业，同时关注具备反击能力的领域及避险资产。

二、主要观点与建议

1. 中美贸易摩擦分析

• 贸易顺差问题：2017年中美贸易顺差达2758亿美元，美国统计口径为3600亿美元，中国成为全球第二大经济体，引发美国打压心理。
• 中方立场：中国采取“奉陪到底”的态度，贸易战概率上升。中方方案较美方温和，后续加码空间较大。
• 贸易战影响：中美贸易战可能对全球贸易造成严重影响，出口占比高的行业如电子、机械、服装等将受冲击，中国或需依赖基建与地产支撑经济。
• 反击策略：中国对美反击的“两张王牌”为大飞机和农产品，建议投资者关注农业（粮食、猪）及国产替代板块（大飞机、芯片、医药）。

2. 市场走势回顾

• 股指表现：三大股指周五大幅下跌，上证综指跌3.39%，深证成指跌4.02%，创业板指跌5.02%，创2月9日以来最大跌幅。
• 资金动向：两市成交额达6353.12亿元，市场情绪低迷，科技股跌幅居前，次新股跌停潮频发。
• 行业表现：农业股和黄金板块表现较好，军工板块午后出现交易性机会。

3. 投资建议

• 短期规避：电子产品（尤其是苹果产业链）、计算机、机械、服装等受冲击较大的行业。
• 短期配置：农业板块（粮食、猪）及避险资产黄金。
• 中期布局：市场企稳后，可逐步配置国产替代板块，如大飞机、芯片、医药等。
• 情绪管理：不建议在市场情绪未充分化解时抄底跌幅较深的板块。

三、历史贸易战借鉴

1. 1929年霍利贸易战

• 背景：经济危机引发美国提升关税，全球贸易萎缩。
• 结果：美国GDP下降50%，失业率飙升至25.1%，最终引发二战。

2. 1962年鸡肉贸易战

• 背景：欧共体对美国鸡肉征税，美国进行报复。
• 结果：欧洲鸡肉价格暴涨，美国汽车产业受益但错失转型机会。

3. 美日贸易战（1950-1985）

• 背景：日本崛起引发美国贸易摩擦，日本在多个领域妥协。
• 结果：日本产业空心化，经济陷入长期停滞。

4. 2002年钢铁贸易战

• 背景：全球钢铁过剩，美国启动“201条款”对进口钢材征税。
• 结果：WTO裁定美国措施违规，最终美国停止使用该条款。

四、宏观流动性分析

1. 利率情况

• SHIBOR（隔夜/3个月）分别为2.55%、4.65%，分别上升-4bp和-6bp。
• 银行间同业拆借（1天/7天）分别为2.68%、3.4%，分别上升4bp和70bp。
• 银行间质押式回购利率（1天/7天）分别为2.52%、2.70%，分别上升-4bp和-10bp。
• AAA+同业存单到期收益率（1个月/3个月/6个月）分别为4.00%、4.01%、4.3%，分别上升-62bp、-67bp、-45bp。

2. 央行流动性投放

• 上周央行通过公开市场操作进行货币净投放量分别为0、-400、-400、-1500、-900亿元。
• 按逆回购口径计算，上周累计净回笼3200亿元，季末MPA考核将加剧资金面紧张。

五、资金面跟踪

1. 散户入市

• 3月12日-16日新增投资者38.3万，环比增加14.98%。

2. 基金仓位

• 全部基金平均仓位57.75%，较5个交易日前下降0.49%。
• 偏股混合型基金平均仓位81.95%，较5个交易日前下降1.15%。

3. 两融余额

• 融资融券余额为10111.0035亿元，环比增加。

4. 外资动向

• 沪港通北向资金净流出16.32亿元，深港通净流入8.09亿元。
• 近7天活跃个股资金净流入前五为：贵州茅台（11.65亿）、恒瑞医药（9.53亿）、海康威视（2.84亿）、中国国旅（2.36亿）、中信证券（2.17亿）。

5. 产业资本动向

• 重要股东二级市场净减持股份数4014.28万股，较前值净增持9813.79万股。
• 净减持力度较大的公司包括东华软件、同济堂、中南文化。
• 下周流通股数环比减少，限售股解禁规模也有所下降。

6. IPO动态

• 证监会核发3家IPO批文，涉及金额26亿元。

六、分析师承诺与免责声明

• 分析师承诺：麻文宇具有证券投资咨询执业资格，承诺以勤勉态度独立、客观地出具报告，不因报告内容获取利益。
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