20180325-国金证券-中美贸易专题_全球价值链视角下的中美贸易摩擦的影响与展望_9页_1mb

全球价值链视角下的中美贸易摩擦的影响与展望总结

核心内容

本文从全球价值链（GVC）的视角，分析了中美贸易摩擦的深层次原因及其对经济、政策、货币和市场的综合影响。指出贸易摩擦不仅影响双边贸易，还将通过全球产业链传导至全球经济，带来广泛负面影响。同时，文章也对未来的经济走势和政策调整方向进行了展望。

主要观点

1. 中美贸易摩擦的深层次原因

• 表面原因：特朗普政府为减少贸易逆差、应对中期选举压力、以及其团队的鹰派立场。
• 内在原因：
  • 中美经济力量对比变化，中国GDP占美国GDP接近60%，且增速更快。
  • 中美关系竞争成分增加，美国试图遏制中国的发展。
  • “中国威胁论”再次抬头，成为地缘政治背景。

2. 全球价值链视角下的中美贸易对抗影响

• 对中国经济的影响：
  • 500亿美元制裁对GDP影响较小，但外部需求下降将引发投资、消费和信心的下滑。
  • 净出口对GDP的贡献率下降，将对经济增长形成下行压力。
• 对美国经济的影响：
  • 美国因全球价值链分工，从中国进口大量低附加值产品，制裁将导致其需求下降，影响其贸易逆差。
  • GVC视角下，中美贸易逆差可能减少30%-40%，制裁的负面影响将比传统计算方式更明显。
  • 美国企业在全球供应链中依赖中国，制裁可能引发全球产业链的连锁反应。

3. 中美贸易摩擦对全球经济与市场的影响

• 短期影响：
  • 风险偏好下降，股市、部分大宗商品价格下跌，国债、黄金等避险资产价格上涨。
  • 美元可能升值，人民币面临贬值压力。
• 长期影响：
  • 物价整体面临下行压力，全球贸易保护主义可能拖累全要素生产率。
  • 经济增长放缓，政策不确定性上升，影响投资和消费信心。
  • 中国将被迫加快经济结构调整和改革开放步伐。

关键信息

1. 中美贸易逆差数据

• 中国对美贸易逆差占美国总贸易逆差的66%。
• 中国GDP占美国GDP的60%左右，且增速快于美国。

2. 全球价值链视角下的贸易逆差解释

• 中国处于全球价值链的中间环节，承担大量劳动密集型生产。
• 美国处于微笑曲线的两端，掌握高附加值环节。
• GVC计算方式下，中美贸易逆差可能减少30%-40%。

3. 贸易摩擦对经济的预测影响

4. 货币与市场影响

• 短期：
  • 美元可能升值，人民币有贬值压力。
  • 长端国债价格上涨，股市面临下跌风险。
  • 基本金属和黑色价格下跌，大豆等农产品价格上涨。
• 长期：
  • 全球商品价格面临下行压力。
  • 贸易保护主义将拖累全要素生产率，降低全球经济增速。

展望与政策建议

• 短期应对：
  • 中国需加快经济结构调整，减少对出口的依赖，提升内需。
  • 宏观政策可能微调，通过PSL、国开金融、信贷等方式支持基建和新经济。
• 长期趋势：
  • 贸易摩擦可能演变为全面对抗，引发全球贸易保护主义回潮。
  • 中国需防范政策估计过于乐观，及时调整以应对经济下行风险。

风险提示

1. 贸易摩擦可能升级为全面对抗，其他国家也可能加入，加剧全球保护主义。
2. 对抗可能从贸易扩展至投资、移民、文化等领域，对中国经济造成更广泛影响。
3. 若中国对贸易摩擦的估计过于乐观，政策调整滞后，将面临短期经济明显下滑的风险。

结论

中美贸易摩擦不仅影响双边经济，更通过全球价值链对全球经济产生深远影响。短期对风险偏好和市场信心形成冲击，长期则可能拖累全要素生产率和经济增长。中国需加快结构调整和改革开放，以应对潜在的经济下行压力。