20180325-中泰证券-基本金属及贵金属周报_中美贸易摩擦_有色行业影响几何__22页_2mb

有色金属行业分析总结

核心内容

本报告分析了中美贸易摩擦对有色金属行业的影响，重点关注了铝、铜、锡、贵金属及新能源汽车产业链中的钴锂材料。报告指出，尽管贸易摩擦持续升级，但其对有色金属行业的影响主要体现在情绪层面，而非实质性的供需变化。

主要观点

铝

• 贸易摩擦影响有限：中美之间铝产品贸易量占比小，美国对中国铝产品加征关税对出口影响不大，而中国对美废铝加征关税虽会减少废铝供应，但对国内铝行业影响也较小。
• 库存与需求：国内电解铝社会库存下降，LME库存也有所减少，显示消费回暖。随着二季度消费旺季到来，库存将加速去化，利润有望修复。
• 投资建议：短期扰动因素增加，但基本面仍是主导。建议左侧配置铝板块，关注云铝、中铝、神火等龙头企业。

铜

• TC持稳，开工率下降：铜精矿市场交投清淡，TC维持在70-77美元/吨区间，2月铜板带箔开工率同比和环比均下降，主因春节假期影响。
• 原料供应趋紧：精矿供给增量有限，叠加进口限废政策，原料趋紧预期增强。
• 投资建议：铜兼具商品与金融属性，美元走弱将减轻其价格压力，建议关注紫金矿业等核心标的。

锡

• 供给扰动：缅甸精矿供应减少，导致供给收紧预期增强，但下游消费稳中有增。
• 投资建议：锡行业供需格局持续优化，建议关注锡业股份等公司。

贵金属

• 金价上涨主因：美联储加息靴子落地，经济复苏受阻，避险需求上升。
• 关注农产品贸易摩擦：农产品领域的关税政策可能影响通胀水平，从而影响金价走势。
• 投资建议：在贸易摩擦可控的前提下，黄金板块仍具吸引力。

新能源汽车产业链

• 钴锂出口有限：中国出口美国的新能源汽车数量极少，钴锂材料出口至美国亦非常有限。
• 全球需求驱动：新能源汽车发展是全球趋势，不受单一国家政策影响。
• 投资建议：建议超配钴锂，因其被过度错杀，估值已回落至20倍附近。

关键信息

一、中美贸易摩擦影响分析

• 铝：美国对铝产品加征10%关税，中国对废铝加征25%关税，但双方贸易量占比均较小，影响有限。
• 贵金属：金价上涨主要受避险需求推动，关注农产品关税可能带来的通胀压力。
• 新能源汽车：中国对美出口新能源汽车及钴锂材料占比极低，行业走势由全球趋势主导。

二、行情回顾

• 基本金属价格全线下行：LME基本金属指数周收于3189点，环比下降2.65%。
• 板块分化明显：贵金属板块表现强劲，基本金属板块整体偏弱，新能源板块回调明显。
• 申万有色金属指数：周跌幅达6.42%，跑输上证综指2.84个百分点。

三、基本金属市场动态

• 铝：库存下降，消费回暖，预计二季度加速去库。
• 铜：TC持稳，开工率下降，原料趋紧。
• 铅：精矿维持紧平衡，社会库存下降。
• 锌：精矿加工费有望上调，库存下降。

四、宏观“三因素”分析

• 中国因素：1-2月财政收支双增长，积极财政政策未变，支出节奏加快。
• 美国因素：美联储如期加息25个基点，美元指数进入弱周期，对基本金属价格压制减弱。
• 欧洲因素：英国通胀不及预期，但加息可能性仍存，英镑趋势性收紧。

投资建议

• 铝：建议左侧配置，关注云铝、中铝、神火等企业。
• 铜：建议关注紫金矿业等核心标的，维持铜价中枢系统性抬升判断。
• 锡：关注锡业股份，供需格局持续优化。
• 贵金属：关注黄金板块，特别是黄金股和农业股联动上涨趋势。
• 钴锂：建议超配，因被错杀，估值已回落至低位。

风险提示

• 贸易摩擦扩大化：可能对全球宏观经济产生深远影响，进而影响有色金属需求。
• 政策波动：进口和环保政策变化可能影响行业供需格局。
• 宏观经济波动：可能对有色金属价格和下游消费造成冲击。

附录要点

• 全球基本金属价格及库存走势：LME与SHFE市场数据展示。
• 上市公司公告：包括宏达股份、中国铝业、闽发铝业、银邦股份、利源精制、建新矿业、*ST华泽、驰宏锌锗、云铝股份、深圳新星等公司的动态。
• 行业动态：涉及全球铜市场供需、矿山罢工、铝土矿整改、新能源项目进展等。

总结

在中美贸易摩擦背景下，有色金属市场受到一定程度的冲击，但整体影响有限。铝行业因贸易摩擦形式大于内容，仍以基本面为主导；铜和锡则因供需变化和政策影响值得关注；贵金属则受益于避险需求和经济担忧而上涨。建议投资者关注铝、铜、锡及钴锂板块，同时警惕贸易摩擦升级和宏观经济波动带来的风险。