20260613-华创证券-万丰奥威-002085.SZ-_华创交运_低空_万丰奥威_拟收购万丰飞机工业少数股东权益_A股核心且稀缺低空主机厂价值被低估_4页_834kb

报告摘要

万丰奥威收购万丰飞机工业少数股东权益总结

核心内容

万丰奥威计划通过公开摘牌方式收购其控股子公司万丰飞机工业有限公司的少数股东权益，分别收购28.05%和6.95%的股权，交易底价分别为20.07亿元和4.97亿元。该交易将通过自有资金与银行并购贷款的方式以现金支付。同时，公司拟将持有的飞机工业不超过35%股权质押，向上海浦东发展银行绍兴分行申请不超过18亿元的并购贷款，贷款期限不超过10年。

主要观点

战略聚焦
万丰奥威正聚焦“镁铝合金汽车部件轻量化+通航飞机制造”双主业，以强化其在低空经济领域的竞争力。公司近期完成了对上海达克罗股权的转让，有助于优化资产结构、缩减管理半径并降低资产负债率。
通航飞机制造优势
万丰飞机工业持有钻石飞机100%股权，钻石飞机是全球第三大通航飞机制造商。根据GAMA数据，2025年钻石飞机交付量为235架，占全球交付总量的7.3%。尽管部分订单因国际贸易政策变动延缓交付，但公司预计2026年交付量将有较好增长。
eVTOL布局加速
2025年3月，万丰飞机工业完成对欧洲eVTOL先驱Volocopter GmbH核心资产的收购，标志着公司正式进入城市空中交通（eVTOL）领域。公司正在推进部分eVTOL机型的适航取证，已获得中国民航局华东地区管理局颁发的特许飞行证，是国内首家获得该资质的eVTOL企业，商业化前景被看好。
市场潜力巨大
欧美市场对eVTOL需求旺盛，参照巴黎约400架的初始需求，公司预计首批需求总量超6000架，若3年内完成配置，年均需求将超2000架。公司已抢先布局海外高潜力市场，具备先发优势。

关键信息

交易细节
- 收购股权比例：28.05%、6.95%
- 交易底价：20.07亿元、4.97亿元
- 支付方式：自有资金 + 银行并购贷款（18亿元）
- 贷款期限：不超过10年
财务预测
- 2026-2028年公司盈利预测分别为10.8亿、12.3亿、15亿
- 对应2026-2028年PE分别为27倍、24倍、19倍
- 假设完成本次收购后，低空业务贡献将进一步提升，公司战略执行将更有力
估值与投资建议
- 公司是A股核心且稀缺的低空主机厂标的
- 给予2027年35倍PE估值，对应目标市值429亿元，目标价20.2元
- 相比现价，目标价有约49%上涨空间
- 上调评级至“强推”

低空经济与可比公司分析

可比公司估值对比

环节	公司	2026年涨跌幅	市值（亿元）	2025A归母净利润（亿元）	2026E归母净利润（亿元）	2027E归母净利润（亿元）	2025A PE	2026E PE	2027E PE
主机厂	万丰奥威	-15%	289	9.9	10.8	12.3	29	27	24
主机厂	西锐	-34%	135	9.6	11.0	12.8	14	12	11
主机厂	亿航智能	-50%	35	0.3	0.8	2.1	121	46	17
新基建	数字化	-25%	84	0.6	1.1	1.6	152	78	52
新基建	雷达	-40%	51	-2.9	0.1	0.9	-	-	58
新基建	运营	-16%	135	3.1	3.7	4.1	44	37	33