20221021-东吴证券-航民股份-600987.SH-2022年三季报点评_Q3黄金业务强劲复苏_印染增速有所放缓_3页_437kb

航民股份（600987）2022年三季报总结

核心内容

航民股份（600987）在2022年前三季度实现营业收入75.32亿元，同比增长7.03%；归属于母公司净利润4.44亿元，同比增长5.66%。整体业绩表现稳健，其中Q3黄金业务强劲复苏，带动公司收入明显反弹，印染业务虽增速放缓但保持正增长。

主要观点

1. 业务表现

• 黄金饰品业务：Q3收入同比增长近50%，主要受益于国内疫情影响减弱，消费需求集中释放。但22H1受疫情影响，收入同比下滑18.23%。
• 印染业务：22H1收入同比增长28.69%，Q3增速放缓至7%，但仍保持正增长。盈利端在Q3毛利率恢复至23%以上，主要得益于成本顺利向下游传导。

2. 财务表现

• 毛利率：前三季度整体毛利率同比-0.45pct至11.85%，季度间波动主要受黄金业务收入占比变化影响。
• 期间费用率：前三季度期间费用率同比+0.14pct至4.8%，销售、管理、研发费用率分别同比+0.03/+0.10/+0.13pct，财务费用率同比下降0.12pct。
• 归母净利率：前三季度归母净利率同比-0.09pct至5.9%，保持稳定。

3. 盈利预测与估值

• 盈利预测：2022-2024年归母净利润预测分别为7.09亿元、7.80亿元、8.64亿元，对应EPS分别为0.67元、0.74元、0.82元/股。
• 估值：对应PE分别为11倍、10倍、9倍，估值水平逐步下降，但仍处于合理区间。

4. 投资评级

• 东吴证券维持“增持”评级，认为公司双主业结构稳定，业务具备韧性，未来增长可期。

关键信息

收入结构

• 2022年前三季度营业总收入为75.32亿元，同比增长7.03%。
• 黄金饰品业务收入占比49.31%，印染业务收入占比45.53%。

成本与利润

• 2022年前三季度营业成本为8,207百万元，同比增长8.12%。
• 净利润为4.44亿元，同比增长5.66%。
• Q3毛利率同比-2.23pct至11.17%，主要受低毛利黄金业务收入占比回升影响。

现金流

• 经营活动现金流净额为693百万元，同比增长10.5%。
• 投资活动现金流净额为-506百万元，同比减少。
• 筹资活动现金流净额为-173百万元，同比改善。

资产负债

• 2022年前三季度资产总计为8,955百万元，同比增长11.9%。
• 负债合计为2,304百万元，资产负债率同比上升至25.73%。
• 所有者权益合计为6,651百万元，同比增长16.2%。

股票数据

• 收盘价为7.60元，一年最低/最高价为4.71元/7.76元。
• 市净率为1.43倍，流通A股市值为67.73亿元，总市值为79.86亿元。

风险提示

• 金价大幅波动
• 疫情反复

总结

航民股份在2022年前三季度展现出较强的业务韧性，黄金饰品业务在Q3强劲复苏，印染业务虽增速放缓但保持正增长。公司财务表现稳定，毛利率和净利率有所波动，但整体保持在合理区间。盈利预测显示公司未来三年仍将维持增长趋势，估值逐步下降，但仍在合理水平。东吴证券维持“增持”评级，认为公司具备持续增长潜力。