20181020-光大证券-航民股份-600987.SH-2018年三季报点评_Q3淡季业绩增速放缓_长期将受益于印染去产能_6页_1mb

航民股份（600987.SH）2018年三季报总结

核心内容

2018年1-9月，航民股份实现营业收入29.51亿元，同比增长16.55%；归母净利润4.20亿元，同比增长11.61%；扣非净利润3.85亿元，同比增长12.22%。尽管业绩增速有所放缓，但公司长期仍有望受益于印染行业去产能趋势。

主要观点

• 行业淡季影响业绩增速：2018年第三季度为印染行业传统淡季，公司在此期间下调染费约3%，导致收入增速放缓，同时营业外收入减少，使净利增速低于收入增速。
• 成本上升拖累毛利率：2018年1-9月，公司毛利率同比下降0.82个百分点至28.35%，主要受上游煤炭、染料价格上涨影响。但随着原材料上涨压力减小和产品结构优化，毛利率在Q3有所回升。
• 费用率下降：2018年1-9月，公司期间费用率同比下降2.90个百分点至5.48%，其中管理费用率下降明显，销售费用率略有上升。
• Q4旺季有望恢复提价：预计2018年10月煤炭价格有所上涨，但环保政策收紧将导致竞争对手成本上升，公司有望借助行业龙头地位在Q4恢复提价，提升业绩增速。
• 双主业布局：公司于2018年3月启动收购航民百泰首饰公司100%股权，形成“面料印染+黄金珠宝”双主业布局，该交易已于2018年9月30日获得证监会核准。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2018年1-9月为29.51亿元，同比增长16.55%。
• 归母净利润：2018年1-9月为4.20亿元，同比增长11.61%。
• 扣非净利润：2018年1-9月为3.85亿元，同比增长12.22%。
• EPS：2018年1-9月为0.66元。
• 总股本：6.35亿股。
• 总市值：49.36亿元。
• PE（2018年）：8倍。
• PB（2018年）：1.3倍。

业绩预测

估值指标

管理层观点

• 公司预计2018年全年EPS为1.00元，2019年为1.06元，2020年为1.17元。
• 预计2018年Q4行业旺季将推动公司业绩增长，毛利率压力有望通过提价缓解。
• 长期来看，印染行业去产能将提升公司行业集中度和议价能力，带动业绩增长。

风险提示

• 染料价格上涨。
• 环保政策收紧提高成本。
• 行业竞争加剧。

评级

分析师维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

附录

• 分析师信息：李婕、汲肖飞。
• 资料来源：Wind，光大证券研究所预测。