20230810-华安证券-航民股份-600987.SH-黄金代工批发业务增长靓丽_利润率环比改善_3页_367kb

航民股份（600987）2023年半年度业绩分析

公司业绩概况

• 2023年上半年：公司营收达4674亿元，同比增长695%；归母净利润为280亿元，同比增长153%；扣非归母净利润为258亿元，同比增长1908%。
• 单季度（Q2）：营收2302亿元，同比增长1238%；归母净利润157亿元，同比下降200%；扣非归母净利润144亿元，同比增长934%。

分业务表现

• 黄金代工批发：营收2563亿元，同比增长1892%。黄金饰品销售量同比增长929%，销售均价增长881元/克，量价齐升。
• 印染业务：营收1828亿元，同比增长6.6%。在出口承压环境下逆势稳健。

利润率情况

• 毛利率：上半年14.52%，同比增长2.18个百分点；Q2毛利率达17.07%，同比增长2.38个百分点。
• 净利率：上半年6.99%，同比下降0.32个百分点；Q2净利率6.8%，同比下降1.0个百分点。
• 公允价值变动：因黄金租赁协议导致公允价值变动损失66.9565亿元。

费用率表现

• 费用率：上半年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.16%、2.18%、2.10%，同比分别下降0.02、0.07、0.08个百分点。

行业分析及投资建议

• 金饰消费：婚恋需求回补带动消费持续高景气。
• 印染业：国内订单支撑下市占率有望提升。
• 投资建议：预计2023-2025年归母净利润为80亿、97亿、109亿元，PE分别为11、9、8倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 金饰消费增长不及预期
• 原材料价格波动
• 行业竞争加剧

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