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蓝筹好于小盘：转债市场周报总结

核心内容

本周A股市场及可转债市场整体呈现上涨趋势，市场情绪高涨，成交量达到历史高位。转债市场余额加权到期收益率水平低于-7.5%，利差处于历史高位，但整体防御性较弱。多数转债价格较高，且转股溢价率偏高，性价比不及正股，尤其小盘转债因流动性问题表现较差。因此，投资策略更倾向于关注大中盘转债，以兼顾基本面、题材及转债性价比。

主要观点

• 市场情绪高涨：上周A股市场大幅上涨，带动转债市场同步上涨，成交量达到历史最高水平。
• 蓝筹优于小盘：大中盘转债表现优于小盘转债，主要因流动性较好及正股受市场资金青睐。
• 转债性价比分析：当前没有低于115元的转债，且15只转债价格超过130元，多数转债的高溢价率意味着其性价比不及正股。
• 动量效应与波动：市场情绪继续高涨，动量效应将延续，但资金博弈加剧，导致波动区间扩大，整体中枢上行。
• 投资建议：
  • 推荐组合：短期大盘转债（平安、民生、工行、石化、中行）；中盘转债（冠城、国电、徐工、东方、浙能、南山、中海、国金）；小盘转债（齐峰、齐翔、长青、深燃）。
  • 建议转股或卖出：隧道转债（2014-12-11）及久立转债（2014-12-24）即将摘牌并接受强制赎回，建议及时转股或卖出。
• 市场风险提示：转债的防御性一般，正股大幅下跌将导致转债同样大幅下跌。

关键信息

市场回顾

• 指数表现：上证综指上涨9.51%，收于2938点；深成指上涨11.83%，收于10067点；沪深300上涨11.26%，收于3125点。
• 转债表现：中标转债上涨8.52%，收于3527点。28支转债中，19支上涨，9支下跌，国金转债涨幅最大（26.20%）。
• 成交量：转债市场成交额达629.8亿元，中行、石化、平安、民生、工行等转债成交规模较大。
• 转股情况：多数转债已接近或完成转股，如中行转债、平安转债、工行转债等。

转股溢价率与到期收益率

• 平均转股溢价率：7.47%，较上周小幅下降。
• 高溢价率转债：歌华、吉视、深燃、冠城等转债溢价率较高。
• 负溢价率转债：石化、国金、中行、工行、国电、平安等转债溢价率为负。
• 到期收益率：所有转债到期收益率均为负，整体防御性一般。

转债市场风险

• 正股风险：转债的防御性依赖于正股表现，若正股大幅下跌，转债亦将同步下跌。
• 流动性风险：小盘转债流动性较差，易受市场情绪波动影响。

重点转债信息

• 隧道转债：2014年12月11日摘牌并强制赎回，建议及时转股。
• 久立转债：2014年12月24日摘牌并强制赎回，建议转股或卖出。
• 洛钼转债：发行规模49亿元，A股无配售条件优先股股东优先配售23.13亿元，占比47.21%。
• 国金证券：1-11月累计盈利7.1亿元，计划发行证券公司短期公司债券，发行规模不超过净资本的60%。
• 南山铝业：35,921万股股份质押，占公司现有股份的18.57%。
• 通鼎光电：与康宁（上海）光纤有限公司签署战略合作备忘录。

投资策略

• 以股选债：优先选择基本面稳健、题材明确的大中盘转债。
• 短期策略：
  • 绝对收益组合：平安、民生、工行、石化、中行。
  • 确定性较强组合：冠城、国电、徐工、东方、浙能、南山、中海、国金。
  • 可逢低增持组合：齐峰、齐翔、长青、深燃。
• 风险提示：关注正股波动对转债的影响，避免因正股下跌导致转债同步下跌。

附录：市场数据

• 转债平均转换价值：125.37元，较上周有所提升。
• 转债平均纯债溢价率：44.82%，较上周上升。
• 转债平均到期收益率：-5.95%，所有转债到期收益率均为负。
• 转债成交金额：中行、石化、平安、民生、工行等转债成交金额较高，部分小盘转债成交规模较小。

附录：可转债发行与赎回信息

• 发行预案：包括双钱股份、澳洋顺昌、广汽集团等公司均有可转债发行计划。
• 赎回条款：多数转债已满足赎回条件，如中行转债、石化转债、平安转债等。
• 回售条款：部分转债已触发回售条件，如双良转债、海运转债、中海转债等。

附录：分析师信息

• 吴昊：光大证券固定收益研究员，中国工程物理研究院数学博士，有五年研究经验。
• 周庭佐：南京大学商学院经济学硕士，2011年进入证券行业，从事债券分析工作三年。

附录：评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件。

总结

本周A股及转债市场情绪高涨，成交量创历史新高。大中盘转债表现优于小盘转债，建议投资者关注蓝筹类转债，以获得更好的性价比和稳定性。小盘转债虽可能短期受压制，但可视为中期逢低买入机会。转债市场整体防御性一般，需关注正股波动对转债的影响。