20230820-华安证券-舍得酒业-600702.SH-压力之下实现高增_期待长期改善_4页_421kb

** 报告总结：舍得酒业2023年中报分析 **

• 整体业绩：舍得酒业发布2023年中报。2023年上半年实现营业收入352.9亿元，同比增长166%；归属母公司净利润92亿元，同比增长101%。2023年第二季度实现营业收入150.8亿元，同比增长321%；净利润35亿元，同比增长148%。业绩表现符合市场预期。

• 需求和增长驱动：中高档酒产品增长强劲，2023年上半年营收275.7亿元，同比增长1421%；普通酒和非酒类业务均高增长，营收51.3亿元和261亿元，同比分别增长2375%和2614%。渠道方面，批发代理和电商销售分别同比增长2942%和6028%；区域市场中，省外增长明显，营收91.5亿元，同比增长3062%，省内市场虽有增长但略有滑坡。新增经销商450家，退出203家，截至6月底共2405家经销商。

• 盈利能力：毛利率同比下降25.7个百分点至75.6%，主要由产品结构下移和需求疲软导致。第二季度净利率小幅下滑，但整体保持历史较高水平。现金流表现突出，经营活动净现金流64亿元，同比增长大幅；销售收现增长强劲。

• 投资建议：维持“买入”评级，预测2023-2025年营业收入增速分别为275%、268%、231%，净利润增速198%、298%、282%。预计每股收益6.06元、7.87元、10.09元，对应市盈率22倍、17倍、13倍。

• 风险提示：宏观经济不确定性、全国化和高端化进展不及预期、复星赋能不达预期等潜在风险。

• 财务亮点：报告期财务指标显示高增长潜力，负债率稳定，合同负债509亿元。