20230216-浙商证券-舍得酒业-600702.SH-舍得酒业更新点评_聚焦品味舍得_藏品十年_内生外延弹性可期_4页_1mb

舍得酒业（600702）总结

核心内容概述

舍得酒业在2023年春节期间表现出色，动销增长显著，线下扫码瓶数同比增长116%，线上亦保持高增速。公司持续强化品牌建设，推动产品结构优化，并通过内生增长与外延扩张策略提升市场竞争力。新管理层分工明确，战略执行能力强，公司预计将在未来三年实现收入与利润的稳步增长。

主要观点

• 春节动销表现超预期：春节期间公司动销呈现“前低后高”态势，山东、四川、河南等区域表现突出，公司通过品牌传播与促销活动提升消费者参与度。
• 品牌与产品矩阵优化：公司聚焦打造“品味舍得”和“藏品十年”系列，以提升品牌价值。同时，沱牌品牌作为重要补充，将通过开发不同价格带产品实现市场对冲与增长。
• 渠道高质量发展：公司经销商质量不断提升，重点市场成为业绩增长的核心动力，计划复制成都、重庆会战经验，加速开拓空白市场。
• 管理层改革与战略落地：新管理层分工明确，强化品牌与战略执行，推动公司持续发展。公司亦通过与夜郎古酒业合作，拓展外延发展空间。
• 盈利预测与估值：公司预计2022-2024年收入增速分别为24.84%、30.57%、26.74%，归母净利润增速分别为23.88%、38.28%、32.31%。PE估值逐步下降，从44倍降至24倍，公司当前估值具有吸引力。

关键信息

产品策略

• 舍得品牌：定位清晰，涵盖800-1000元、600-800元、400-600元、200元价格带，重点发展“品味舍得”和“藏品十年”。
• 沱牌品牌：重新梳理产品线，开发适合市场和经销商的产品，包括沱牌曲酒纪念版（200-300元）、沱牌特曲（100-200元）、高线光瓶酒T68（68元）和沱牌六粮（48元）。
• 超高端产品：吞之乎和天子呼作为亿级超高端单品，继续强化品牌高端形象。

渠道与市场策略

• 经销商质量提升：公司坚持“优商扶商”策略，增长主要来源于老商。
• 重点市场突破：公司聚焦川冀鲁豫、提升东北西北、突破华东华南，计划复制成都/重庆成功经验，加速空白市场开拓。

管理层与战略

• 管理层重组：2023年初完成核心管理团队重新任命，确保战略延续与执行。
• 内生与外延并行：坚持四大战略，通过滚动预算加大投入，同时与夜郎古酒业合资成立贵州夜郎古酒庄，拓展外延增长点。

财务预测

财务比率

风险提示

• 疫情反复风险：可能影响白酒动销表现。
• 老酒战略效果不及预期：若市场接受度不高，可能影响品牌价值提升。

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：看好（基于行业指数表现）

分析师信息

• 杨骥
  执业证书号：S1230522030003
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• 张潇倩
  执业证书号：S1230520090001
  邮箱：zhangxiaoqian@stocke.com.cn

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