> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 舍得酒业（600702）2025年年报总结 ## 核心内容 舍得酒业在2025年经历了营收和净利润的双重下滑，但公司通过战略调整和线上渠道的快速增长，显示出一定的复苏迹象。公司坚持“老酒、多品牌矩阵、年轻化、国际化”战略，推动品牌升级和产品结构优化，以期在未来实现业绩增长。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司实现营收44.19亿元，归母净利润2.23亿元，同比分别下降17.51%和35.51%。其中，第四季度营收7.18亿元，归母净利润-2.49亿元，亏损缩小。 - **产品结构**：中高档酒收入下降23.83%，普通酒收入增长5.75%，表明公司正在通过普通酒产品线的优化来稳定市场表现。 - **线上增长**：电商渠道营收6.04亿元，同比增长35.46%，显示公司对线上市场的重视和布局成效。 - **经销商管理**：公司经销商数量减少，但通过“3+1”经销商顾问委员会机制加强厂商协同，优化渠道结构。 - **财务状况**：毛利率和净利率同比分别下降3.48%和1.57%，费用率整体上升，经营现金流为负，但预计未来三年将逐步改善。 - **投资建议**：预计2026-2028年收入分别为46.11/49.46/53.61亿元，归母净利润分别为3.46/4.28/5.11亿元，对应PE分别为44/36/30倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 营收与利润 | 项目 | 2025A（亿元） | 2026E（亿元） | 2027E（亿元） | 2028E（亿元） | |--------------|---------------|---------------|---------------|---------------| | 营业收入 | 44.19 | 46.11 | 49.46 | 53.61 | | 归母净利润 | 2.23 | 3.46 | 4.28 | 5.11 | | 同比增长率 | -35.51% | +55.07% | +23.83% | +19.33% | ### 股票信息 | 项目 | 数据 | |--------------|--------------| | 收盘价 | ￥45.96 | | 总市值 | 152.936亿元 | | 总股本 | 332.76百万股 | ### 投资评级说明 - **股票投资评级**：买入（维持），表示预期未来6个月内，公司股价将跑赢沪深300指数20%以上。 - **行业投资评级**：看好，表示行业指数预期跑赢沪深300指数10%以上。 ### 风险提示 - 消费恢复不及预期 - 市场竞争加剧 - 市场拓展不及预期 ## 战略与业务发展 - **品牌战略**：将“舍得”打造为次高端价位龙头品牌和老酒品类第一品牌，聚焦藏品舍得10年、品味舍得、舍得自在、舍之道等战略单品。 - **产品矩阵**：将“沱牌”定位为最具性价比的大众名酒，重点推广沱牌曲酒、沱牌特曲及沱牌特级T68等产品。 - **线上渠道**：电商销售增长显著，预计未来线上渠道将继续成为增长的重要驱动力。 ## 财务比率分析 | 指标 | 2025A（%） | 2026E（%） | 2027E（%） | 2028E（%） | |--------------|------------|------------|------------|------------| | 毛利率 | 62.04% | 63.15% | 64.41% | 65.71% | | 净利率 | 4.78% | 7.11% | 8.20% | 9.03% | | ROE | 3.11% | 4.62% | 5.42% | 6.28% | | ROIC | 2.90% | 4.39% | 4.77% | 5.34% | | P/E | 68.58 | 44.22 | 35.71 | 29.93 | | P/B | 2.22 | 2.04 | 1.98 | 1.90 | | EV/EBITDA | 29.81 | 19.40 | 16.66 | 14.28 | ## 总结 舍得酒业在2025年面临市场压力，营收和利润均出现下滑，但通过线上渠道的快速增长和产品结构的优化，展现出积极的调整迹象。公司持续推进品牌战略，强化经销商合作，预计未来三年业绩将逐步回升，净利润增长显著，投资价值提升，维持“买入”评级。投资者需关注消费复苏、市场竞争和市场拓展等风险因素。