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舍得酒业（600702）2025年年报总结

核心内容

舍得酒业在2025年经历了营收和净利润的双重下滑，但公司通过战略调整和线上渠道的快速增长，显示出一定的复苏迹象。公司坚持“老酒、多品牌矩阵、年轻化、国际化”战略，推动品牌升级和产品结构优化，以期在未来实现业绩增长。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司实现营收44.19亿元，归母净利润2.23亿元，同比分别下降17.51%和35.51%。其中，第四季度营收7.18亿元，归母净利润-2.49亿元，亏损缩小。
• 产品结构：中高档酒收入下降23.83%，普通酒收入增长5.75%，表明公司正在通过普通酒产品线的优化来稳定市场表现。
• 线上增长：电商渠道营收6.04亿元，同比增长35.46%，显示公司对线上市场的重视和布局成效。
• 经销商管理：公司经销商数量减少，但通过“3+1”经销商顾问委员会机制加强厂商协同，优化渠道结构。
• 财务状况：毛利率和净利率同比分别下降3.48%和1.57%，费用率整体上升，经营现金流为负，但预计未来三年将逐步改善。
• 投资建议：预计2026-2028年收入分别为46.11/49.46/53.61亿元，归母净利润分别为3.46/4.28/5.11亿元，对应PE分别为44/36/30倍，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润

股票信息

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（维持），表示预期未来6个月内，公司股价将跑赢沪深300指数20%以上。
• 行业投资评级：看好，表示行业指数预期跑赢沪深300指数10%以上。

风险提示

• 消费恢复不及预期
• 市场竞争加剧
• 市场拓展不及预期

战略与业务发展

• 品牌战略：将“舍得”打造为次高端价位龙头品牌和老酒品类第一品牌，聚焦藏品舍得10年、品味舍得、舍得自在、舍之道等战略单品。
• 产品矩阵：将“沱牌”定位为最具性价比的大众名酒，重点推广沱牌曲酒、沱牌特曲及沱牌特级T68等产品。
• 线上渠道：电商销售增长显著，预计未来线上渠道将继续成为增长的重要驱动力。

财务比率分析

总结

舍得酒业在2025年面临市场压力，营收和利润均出现下滑，但通过线上渠道的快速增长和产品结构的优化，展现出积极的调整迹象。公司持续推进品牌战略，强化经销商合作，预计未来三年业绩将逐步回升，净利润增长显著，投资价值提升，维持“买入”评级。投资者需关注消费复苏、市场竞争和市场拓展等风险因素。