20240502-天风证券-舍得酒业-600702.SH-收入端符合预期_中档产品延续亮眼表现_3页_724kb
报告摘要
公司报告分析与总结：舍得酒业（600702）
投资评级：
- 行业：食品饮料/白酒Ⅱ
- 公司评级：买入（维持6个月评级）
核心观点：
- 业绩概况：2024年第一季度公司收入同比增长41.3%，但归母净利润同比下降33.5%，主要受产品结构变化和夜郎古并表影响。
- 产品与市场表现：中高档产品（尤其是中档产品）增长亮眼，省内市场收入占比提升2.27个百分点至27.62%，电商渠道占比显著提升至76.4%。
- 财报亮点：分红率有望从21.32%提升至40.19%，单个经销商规模下降，渠道下沉策略。
- 财务预测：预计24-26年营业收入同比增速分别为12%/15%/15%，归母净利润增速分别为13%/16%/16%；对应PE分别为12X/10X/9X。
关键财务数据概括：
| 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 60.55 | 53.71 | 96.79 | 92.06 | 105.10 |
| 归母净利润（亿元） | 16.85 | 17.71 | 20.04 | 23.33 | 27.13 |
| EPS（元） | 5.08 | 5.32 | 6.02 | 7.01 | 8.15 |
| P/E | 144.61 | 137.61 | 121.61 | 104.59 | 89.80 |
| P/B | 3.85 | 3.37 | 2.81 | 2.42 | 2.10 |
风险提示：
- 消费疲软；
- 行业政策变动；
- 中高档产品动销不及预期。
核心结论
短期业绩承压，中长期增长逻辑稳固，中档产品占比持续提升推动持续获益，估值与预期匹配，维持“买入”评级。
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