20230820-华鑫证券-舍得酒业-600702.SH-公司事件点评报告_主业稳增长_回购完善激励机制_5页_234kb

舍得酒业（600702SH）投资分析报告总结

业绩表现

2023年上半年公司营收352.9亿元，同比增长17%；净利润92.0亿元，同比增长10%。Q2单季营收150.8亿元，同比增长32%；净利润35.0亿元，同比增长15%。

原因分析

净利润增长不及预期主要受到中高端产品放量、股权激励费用9.18亿元、子公司天马玻璃利润大幅下滑及夜郎古酒庄亏损等影响。产品结构调整导致毛利率下降，Q2毛利率为71.88%，净利率为23.35%。

未来看点

1. 双品牌策略：两大品牌持续推进，下半年藏品十年将铺货推广。
2. 渠道优化：电商渠道增速亮眼，下半年将增加终端推广投入。
3. 区域拓展：省外市场持续发力，新一线省会城市将成为重点突破市场。
4. 股份回购：公司拟不低于185亿元回购股份用于员工持股计划。

投资建议

维持"买入"评级，调整后2023-2025年每股收益预测为5.86元、7.74元、9.50元，对应PE为23倍、18倍、14倍。维持原评级不变。

风险提示

宏观经济风险、老酒战略推进风险、省外扩张不及预期风险、股份回购进度风险等。