20170629-中投证券-电力设备与新能源行业2017中期投资策略：在洗牌中寻找‘真金’，在调整中寻找‘价值’_49页_2mb

电力设备与新能源行业2017中期投资策略总结

核心内容

2017年中期，电力设备与新能源行业面临调整与机遇并存的局面。新能源汽车产销逐步走强，政策环境稳定，产业链估值与业绩有望双提升。电力设备板块估值中枢回落，板块防御性增强，国内特高压及配网投资加速，国际市场受“一带一路”政策带动，海外订单增长。工控自动化市场回暖，系统化解决方案加速进口替代。储能产业补贴预期增强，全国碳交易市场即将启动，带来新的投资机会。

主要观点

新能源汽车产业链

• 多重利好保障发展：政策环境稳定，新能源积分制度强化，市场信心稳固。
• 下半年放量可期：新能源乘用车已步入正轨，商用车放量将成为关键。
• 上下游资源整合：产业链企业通过合作和联盟提高竞争力。
• 上游材料供需分化：三元材料、湿法隔膜、锂电铜箔等环节供应偏紧，价格有望上涨。
• 特斯拉产业链机遇：特斯拉Model 3投产带动国内产业链升级，中国合作伙伴受益。

电力设备行业

• 估值中枢回落：板块整体估值降低，防御性增强。
• 国内市场增长：特高压进入建设高峰期，配网投资加速。
• 国际市场拓展：一带一路政策推动电力设备“走出去”，海外订单增长。
• 配网PPP模式：带来新的投资机会，龙头公司有望受益。

工控自动化

• 市场回暖：下游行业复苏带动工控需求增长。
• 进口替代加速：本土品牌市场份额提升，系统化解决方案推动发展。
• 智能制造驱动：政策支持智能制造发展，工控自动化成为重点方向。

储能与碳交易

• 储能补贴预期：商业试点成熟，补贴有望推动产业发展。
• 碳交易启动：全国市场即将启动，催生碳资产管理新需求。

关键信息

新能源汽车

• 销量回暖：1-5月新能源乘用车销量累计同比增长35%，预计6-7月销量拐点将至。
• 政策支持：新能源积分政策2018年实施，促进企业向新能源倾斜。
• 技术引领：高镍三元材料、21700电池等技术推动产业升级。
• 产业链整合：整车与电池企业、材料企业间合作深化，提升整体竞争力。

电力设备

• 特高压建设：十三五期间特高压投资超7000亿元，目前投资进度滞后。
• 配网投资加速：2017年配网自动化主站和配电终端招标量大幅增长。
• 海外订单增长：一带一路政策推动电力设备出口，海外EPC项目带动增长。
• 估值修复预期：龙头公司估值较低，业绩增长可带动估值提升。

工控自动化

• 市场规模回升：2016年下半年开始复苏，2017年有望保持增长。
• 政策支持：中国制造2025及智能制造规划推动行业发展。
• 本土化率提升：工控产品本土化率约35%，进口替代趋势明显。

储能与碳交易

• 储能补贴落地：推动储能项目商业化，提升行业增长预期。
• 碳交易启动：全国市场即将启动，带来新的投资机会。

投资策略

• 攻防结合：优先选择业绩增长确定性高、存增量空间的细分板块。
• 新能源汽车：关注技术领先、供需格局良好、引领行业发展的细分环节及龙头企业。
• 电力设备：把握特高压、配网投资及碳交易带来的增量机会。
• 工控自动化：关注“产品+方案”系统化解决方案及进口替代趋势。
• 储能产业：关注补贴政策及碳交易带来的投资机会。

风险提示

• 新能源汽车放量低于预期
• 电力设备政策落地晚于预期

重点公司推荐

数据与图表

• 图1：电气设备收益率在28个一级行业中排第22位。
• 图2：锂电池板块表现最佳，涨幅为3.3%。
• 图3：新能源汽车政策环境不确定性。
• 图4：2017上半年好政策密集出台。
• 图5：前五批推广目录入围车型情况。
• 图6：新能源车积分的能耗倍数规定。
• 图7：新能源车积分与续航里程呈线性关系。
• 图8：新能源车积分的能耗倍数规定。
• 图9：新能源乘用车销量预测。
• 图10：新能源汽车月度销量数据。
• 图11：新能源汽车月度销量增长情况。
• 图12：新能源乘用车月度销量数据。
• 图13：新能源乘用车销量结构。
• 图14：新能源乘用车销量结构。
• 图15：新能源商用车销量结构。
• 图16：新能源商用车产销拐点将至。
• 图17：钴金属及钴盐价格走势。
• 图18：三元材料及前驱体价格走势。
• 图19：碳酸锂与氢氧化锂价格走势。
• 图20：碳酸锂与氢氧化锂产量情况。
• 图21：锂电隔膜价格走势。
• 图22：2016全球锂电隔膜市场份额分布。
• 图23：锂电铜箔产能及需求情况。
• 图24：负极材料价格走势。
• 图25：六氟磷酸锂及电解液价格走势。
• 图26：动力电池需求预测。
• 图27：锂电池价格走势。
• 图28：特斯拉全球销量及销量目标。
• 图29：21700电池与18650电池性能对比。
• 图30：特斯拉的中国合作伙伴及可能的合作关系。
• 图31：近三年电力设备龙头企业业绩增长情况。
• 图32：近三年电力设备龙头企业估值情况。
• 图33：我国全社会用电量及工业用电量情况。
• 图34：我国电力投资情况。
• 图35：我国电网工程投资情况。
• 图36：我国配网自动化主站招标量。
• 图37：我国配电终端招标情况。
• 图38：配网PPP改革模式及配售一体化模式。
• 图39：配网租赁业务模式图。
• 图40：2015年一带一路沿线对外承包工程占比。
• 图41：我国对外承接电力工程新增合同金额。
• 图42：一带一路国家平均人均用电量水平。
• 图43：2016-2040年OECD国家电力投资。
• 图44：我国企业对外承接电力工程EPC项目金额。
• 图45：2011-2016我国电力设备制造业利润总额。
• 图46：我国工控行业市场规模。
• 图47：工控细分市场从2016下半年开始复苏。
• 图48：智能制造发展规划（2016-2020）国产化普及率。
• 图49：我国通用和专用设备增加值。
• 图50：我国设备制造业企业景气指数。
• 图51：我国机床月度产量数据。
• 图52：我国包装设备月度产量情况。
• 图53：我国3C制造业累计投资情况。
• 图54：我国锂电设备市场规模情况。
• 图55：工控自动化OEM和项目型市场规模。
• 图56：2015年OEM市场各细分领域增长情况。
• 图57：2015年项目型市场各细分领域增长情况。
• 图58：我国工控自动化市场本土品牌市场规模和份额。
• 图59：2016年中国工控细分产品本土化率出现分化。
• 图60：2016年中国低压变频市场份额分布。
• 图61：2016年中国通用伺服市场份额分布。
• 图62：实现电网平滑的储能方案示意图。
• 图63：应对光伏限电的储能方案示意图。
• 图64：主流储能技术性能对比1。
• 图65：主流储能技术性能对比2。
• 图66：全球及中国储能装机容量。
• 图67：我国电化学储能项目装机分布。
• 图68：全球电化学储能市场累计装机规模。
• 图69：中国电化学储能市场累计装机规模。
• 图70：至2016年底七个试点碳配额成交量。
• 图71：至2016年底七个试点碳配额成交金额。
• 图72：2014-2016年七个碳交易试点的日收盘价变化。

表格数据

• 表1：新能源汽车产业链资源整合成大趋势。
• 表2：传统电力设备板块历史增长率与估值数据。
• 表3：2017年前四月我国部分电力工程投资增速情况。
• 表4：我国特高压工程投运、开工、核准项目。
• 表5：‘十三五’特高压规划第一批‘五交八直’特高压工程建设情况。
• 表6：2015年至今我国的工控自动化相关政策。
• 表7：主流储能电池性能指标比较。
• 表8：不同省市峰谷电价差较大。
• 表9：我国储能‘十三五’期间市场规模测算及商业应用前景。

总结

2017年电力设备与新能源行业整体呈现调整与机遇并存的特点。新能源汽车产销逐步走强，政策环境趋于稳定，产业链有望实现估值与业绩的双提升。电力设备行业估值回落，但需求反弹明显，特高压和配网投资加速，海外市场拓展空间广阔。工控自动化市场回暖，进口替代加速。储能产业补贴预期增强，碳交易市场即将启动。建议关注新能源汽车产业链、特高压及配网投资、工控自动化、储能及碳交易等领域的龙头企业和细分环节。