2017-电力设备与新能源行业：在洗牌中寻找‘真金’，在调整中寻找‘价值’_49页-3mb

电力设备与新能源行业2017中期投资策略总结

核心内容

电力设备与新能源行业在2017年中期展现出积极的发展态势，行业整体呈现防御性与进攻性兼备的特点。在政策、市场及估值三底已现的背景下，下半年行业有望迎来业绩与估值的双提升。

主要观点

新能源汽车行业

• 政策环境优化：2017年新能源汽车政策环境基本无下行风险，新能源积分政策将于2018年实施，为行业发展提供保障。
• 产销逐步走强：新能源乘用车销量已步入正轨，新能源商用车销量有望在下半年迎来拐点，成为放量关键。
• 产业链整合加速：上下游优质资源整合成为趋势，推动产业链协同发展。
• 技术创新引领：三元材料成为主流，高镍三元材料稀缺，技术进步带动产品竞争力提升。
• 特斯拉产业链：特斯拉Model3投产将带动电池需求，国内企业有望受益。

电力设备行业

• 估值回落：电力设备估值中枢回落至15-25倍区间，板块防御属性增强。
• 市场需求反弹：工业用电增速反弹，电网投资加速，特高压建设进入高峰期。
• 一带一路带动出口：政策推动电力设备“走出去”，海外市场成为新增长点。
• 配网投资加速：配网PPP模式逐步落地，配网租赁等新模式助力行业发展。

工控自动化行业

• 市场回暖：工控市场自2016年下半年开始复苏，2017年有望继续增长。
• 智能制造推动：政策支持智能制造发展，工控自动化成为产业升级的重要方向。
• 进口替代加速：国产工控产品市场份额提升，系统化解决方案推动替代进程。

关键信息

新能源汽车产业链

• 政策底：2017年政策利好密集出台，为行业提供支撑。
• 市场底：新能源汽车销量逐步回升，市场信心恢复。
• 估值底：行业估值回落，具备投资价值。
• 重点企业推荐：
  • 杉杉股份：锂电材料综合供应商，新能源业务布局日趋完善。
  • 国轩高科：频中锂电大单，强者恒强显峥嵘。
  • 天齐锂业：检修已结束，大规模扩产进行中。
  • 沧州明珠：湿法隔膜注入强劲动力。
  • 天赐材料：电解液及正极材料全产业链布局。
  • 亿纬锂能：进入主流车企核心供应链。
  • 宏发股份：有望打入特斯拉Model3继电器供应链。
  • 中科三环、信质电机、均胜电子：特斯拉产业链合作伙伴。

电力设备行业

• 特高压建设：‘十三五’期间特高压投资超7000亿元，2017下半年进入建设高峰期。
• 配网投资：配网PPP改革推进，配网自动化招标量激增。
• 海外市场：‘一带一路’政策推动电力设备出口，海外EPC项目成为重要增长点。
• 重点企业推荐：
  • 特变电工、平高电气、中国西电：输配电环节海外布局占优。
  • 金风科技：风力发电龙头。
  • 海兴电力：智能电表出口龙头。

工控自动化行业

• 市场复苏：工控市场自2016年下半年开始复苏，2017年有望延续增长。
• 政策支持：《中国制造2025》等政策推动智能制造及工业自动化发展。
• 进口替代：国产工控产品市场份额提升，系统化解决方案加速替代进口。
• 重点企业推荐：
  • 汇川技术：工控自动化龙头企业。
  • 智光电气、科陆电子：参与配售电一体化及配网PPP项目。

投资策略

• 攻防结合：优选业绩增长确定性高、具备增量空间的细分板块及环节。
• 新能源汽车：关注供需格局良好、引领技术创新的细分环节及龙头企业。
• 传统电力设备：关注电改、转型升级及节能减排带来的增量投资机会，如配网PPP、储能、碳交易等。
• 工控自动化：关注智能制造政策带来的增长机会，重点布局系统化解决方案及进口替代。

风险提示

• 新能源汽车放量低于预期。
• 电力设备政策落地晚于预期。

作者信息

• 署名人：张镭，S0960511020006，0755-82026705，zhanglei@china-invs.cn
• 参与人：宋丽凌，S0960116080081，0755-88320855，songliling@china-invs.cn
• 评级调整：维持。

行业数据

• 上市公司家数：193
• 总市值：18,753.71亿元
• 占A股比例：3.58%
• 平均市盈率：273.58倍

图表目录

• 图1：年初至今电气设备收益率在28个一级行业中排第22（总市值加权平均）
• 图2：年初至今九个子板块中锂电池板块表现最佳（总市值加权平均）
• 图3：2016年新能源汽车市场政策环境不确定性
• 图4：2017上半年好政策密集出台
• 图5：前五批推广目录入围车型情况
• 图6：新能源车积分的能耗倍数规定
• 图7：新能源车积分与续航里程呈线性关系
• 图8：新能源车积分的能耗倍数规定
• 图9：不同口径下新能源乘用车销量预测
• 图10：我国新能源汽车月度销量数据
• 图11：我国新能源汽车月度销量增长情况
• 图12：我国新能源乘用车月度销量数据
• 图13：我国新能源乘用车销量结构
• 图14：我国新能源乘用车月度销量数据
• 图15：我国新能源乘用车销量结构
• 图16：我国新能源商用车产销拐点将至
• 图17：钴金属及钴盐价格走势
• 图18：三元材料及前驱体价格走势
• 图19：我国碳酸锂与氢氧化锂价格走势
• 图20：国内碳酸锂与氢氧化锂产量情况
• 图21：锂电隔膜价格走势
• 图22：2016全球锂电隔膜市场份额分布
• 图23：我国锂电铜箔产能及需求情况
• 图24：负极材料价格走势
• 图25：六氟磷酸锂及电解液价格走势
• 图26：我国动力电池需求预测
• 图27：锂电池价格走势
• 图28：特斯拉全球销量及销量目标
• 图29：21700电池与18650电池性能对比
• 图30：特斯拉的中国合作伙伴及可能的合作关系
• 图31：近三年电力设备龙头企业业绩增长情况
• 图32：近三年电力设备龙头企业估值情况
• 图33：我国全社会用电量及工业用电量情况
• 图34：我国电力投资情况
• 图35：我国电网工程投资情况
• 图36：我国配网自动化主站招标量
• 图37：我国配电终端招标情况
• 图38：配网PPP改革模式及未来具备竞争力的配售一体化模式
• 图39：配网租赁业务模式图
• 图40：2015年一带一路沿线对外承包工程占比
• 图41：我国对外承接电力工程新增合同金额
• 图42：一带一路国家平均人均用电量水平
• 图43：2016-2040年OECD国家电力投资（亿美元）
• 图44：我国企业对外承接电力工程EPC项目金额
• 图45：2011-2016我国电力设备制造业利润总额
• 图46：我国工控行业市场规模
• 图47：工控细分市场从2016下半年开始复苏
• 图48：智能制造发展规划（2016-2020）国产化普及率规划要求
• 图49：我国通用和专用设备增加值
• 图50：我国设备制造业企业景气指数
• 图51：我国机床月度产量数据
• 图52：我国包装设备月度产量情况
• 图53：我国3C制造业累计投资情况
• 图54：我国锂电设备市场规模情况
• 图55：工控自动化OEM和项目型市场规模
• 图56：2015年OEM市场各细分领域增长情况
• 图57：2015年项目型市场各细分领域增长情况
• 图58：我国工控自动化市场本土品牌市场规模和份额
• 图59：2016年中国工控细分产品本土化率出现分化
• 图60：2016年中国低压变频市场份额分布情况
• 图61：2016年中国通用伺服市场份额分布情况
• 图62：实现电网平滑的储能方案示意图
• 图63：应对光伏限电的储能方案示意图
• 图64：主流储能技术性能对比1
• 图65：主流储能技术性能对比2
• 图66：全球及中国储能装机容量
• 图67：我国电化学储能项目装机分布
• 图68：全球电化学储能市场累计装机规模
• 图69：中国电化学储能市场累计装机规模
• 图70至2016年底七个试点碳配额成交量
• 图71至2016年底七个试点碳配额成交金额
• 图72：2014-2016年七个碳交易试点的日收盘价变化

表格目录

• 表1：新能源汽车产业链资源整合成大趋势
• 表2：传统电力设备板块历史增长率与估值数据
• 表3：2017年前四月我国部分电力工程投资增速情况
• 表4：我国特高压工程投运、开工、核准项目
• 表5：‘十三五’特高压规划第一批‘五交八直’特高压工程建设情况
• 表6：2015年至今我国的工控自动化相关政策
• 表7：主流储能电池性能指标比较
• 表8：不同省市峰谷电价差较大
• 表9：我国储能‘十三五’期间市场规模测算及商业应用前景