电力设备新能源行业三季报总结：电动汽车结构调整完毕，电力设备重拾景气-20181104-兴业证券-49页-4mb

电力设备新能源三季报总结

核心内容概览

本报告分析了2018年第三季度电力设备新能源行业的整体表现，重点聚焦电动汽车、光伏、风电等子行业。整体来看，电动汽车和电力设备板块表现突出，景气度显著提升，而光伏和风电则面临一定挑战，但行业前景依旧向好。

主要观点

• 电动汽车板块：景气度居前，结构调整完毕，头部效应明显，预计进入稳定快速成长期。
• 电力设备板块：受益于特高压重启及电网自动化需求，景气度提升，进入较高速增长阶段。
• 光伏板块：受531新政影响，前三季度业绩承压，但预计Q4海外及领跑者需求将带动行业复苏。
• 风电板块：需求回暖，弃风限电改善，景气度修复，预计继续维持增长。
• 工业控制板块：受宏观经济承压影响，行业景气度下滑，但具备穿越周期能力的国产内资公司值得关注。

关键信息

一、电动汽车景气度居前，电力设备重拾景气

• 行业表现：2018年前三季度新能源汽车营业收入、净利润同比增速分别为19.55%、3.73%，增速较2017年有所放缓。
• 行业格局：产业链结构调整完毕，头部企业如宁德时代、比亚迪等市占率和盈利能力显著提升。
• 细分板块：
  • 上游资源：钴（华友钴业、寒锐钴业、合纵科技）、锂（天齐锂业、赣锋锂业）。
  • 中游动力电池：宁德时代前三季度营收增长59.85%，毛利率31.28%，高于行业平均。
  • 下游设备：推荐科恒股份、先导智能等，具备较强的市场竞争力。
• 趋势展望：预计2018年第四季度及2019年，电动汽车将逐步摆脱政策依赖，进入经济性驱动阶段。

二、新能源发电：光伏至暗时刻已过，风电回暖蓄势待发

（一）光伏行业

• 行业现状：受531新政影响，前三季度新增装机量34.54GW，同比下滑18%。其中，电站17.4GW，同比下降37%；分布式17.14GW，同比增长12%。
• 盈利情况：
  • 2018年前三季度营业收入同比增长2.5%，营业利润同比下降5.2%。
  • 上游设备营收增长33.1%，营业利润增长55.6%，中游制造营收增长0.8%，营业利润下降10.4%。
• 龙头表现：
  • 隆基股份：前三季度营收增长35.26%，净利润下降24.53%，单晶渗透率提升至51%，性价比优势显著。
  • 通威股份：前三季度营收增长9.04%，净利润增长8.59%，盈利能力稳定。
  • 林洋能源：前三季度营收增长8.71%，净利润增长17.8%，业务政策免疫性强。
• 趋势展望：预计2019-2020年光伏行业将逐步进入平价阶段，龙头公司有望率先受益。

（二）风电行业

• 行业现状：1-9月全国新增并网容量12.61GW，同比增长30%。其中，海上风电增长快速，新增1GW。
• 盈利情况：
  • 全行业营业收入同比增长2.4%，营业利润同比下降4.6%。
  • 整机环节营收下降2%，营业利润增长0.4%；零部件环节营收增长7.5%，营业利润下降11%。
• 龙头表现：
  • 金风科技：前三季度营收增长4.76%，净利润增长7.3%。
  • 天顺风能：前三季度营收增长10.37%，净利润增长11.72%。
• 趋势展望：风电行业景气度持续向上，预计2019年将保持增长态势。

投资建议

• 电动汽车：首选细分行业龙头（宁德时代、创新股份、杉杉股份、新宙邦等），设备（科恒股份、先导智能等），上游资源（钴、锂）。
• 光伏：推荐隆基股份、通威股份等，关注单晶渗透率提升及海外需求回暖。
• 风电：推荐金风科技、天顺风能等，受益于需求回暖及限电改善。
• 工业控制：推荐宏发股份、汇川技术等，具备穿越行业周期能力。
• 电力设备：推荐国电南瑞、平高电气、许继电气，受益于特高压重启及电网自动化需求。

风险提示

• 电动汽车：政策不达预期、产业链价格降幅超预期。
• 光伏：装机不达预期、限电改善不及预期、国际贸易摩擦加剧。
• 风电：装机不达预期、原材料价格波动。
• 工业控制：自动化设备渗透率不达预期。
• 电力设备：电网投资不达预期。