20180904-东兴证券-电力设备与新能源行业中报总结_从数量向质量发展_结构性变化中寻找投资机会_20页_2mb

电力设备与新能源行业2018中报总结

核心内容

2018年H1，电力设备与新能源行业整体表现不理想，主要受到电力投资下滑及阶段性产能过剩的影响。行业营收增速放缓，归母净利润增速大幅下滑，部分子行业如新能源车、风电、核电、电源、一次设备等出现负增长。随着行业从快速扩张期向质量发展期过渡，结构性变化成为未来投资关注的重点。

主要观点

1. 行业整体表现

• 行业排名：2018H1电力设备行业在中信所有29个行业中，归母净利润增幅位于第20位，处于中下游。
• 营收与利润：行业实现营业收入6538.87亿元，同比增长19.4%；归母净利润394.61亿元，同比增长4.5%。
• 盈利分化：部分子行业如电站设备表现优异，而新能源车则出现显著亏损。

2. 行业发展趋势

• 从数量到质量：行业将逐步从数量扩张转向质量提升，重点在于技术路线优化、成本控制及市场结构整合。
• 政策影响：531光伏新政及平价上网政策推动行业从补贴驱动转向市场驱动，对盈利能力产生重大影响。

关键信息

1. 各子行业表现

2. 各子行业趋势分析

• 电站设备：营收与净利润均实现大幅增长，智能电网改造需求增长是主要驱动力。
• 电机电控：受益于新能源车发展，净利润增长显著。
• 光伏：上半年业绩增速可观，但下半年面临补贴退坡和价格下跌压力，行业整合加速。
• 核电：新项目审批有望带动业绩反弹，推荐核电运营商和多元化产品制造商。
• 风电：受益于用电需求改善，弃风率下降带来持续景气，推荐风机龙头和清洁能源运营商。
• 新能源车：中游材料环节承压，未来将向高能量密度方向发展，推荐正极与负极材料龙头。
• 电源：电池回收与梯级利用市场前景广阔，推荐相关企业。
• 一次设备：铜价下跌提升利润率，推荐低压电器与分布式光伏企业。
• 二次设备：受电网投资影响，推荐海底电缆相关企业。

投资建议

• 推荐股票：
  • 电站设备：国电南瑞
  • 光伏：通威股份、隆基股份
  • 风电：金风科技、福能股份
  • 核电：中国核电、应流股份
  • 新能源车：当升科技、璞泰来
  • 电机电控：卧龙电气、汇川技术
  • 电源：南都电源
  • 一次设备：正泰电器
  • 二次设备：东方电缆

风险提示

• 新能源车销量低于预期
• 新能源发电装机不及预期
• 材料价格下跌超预期
• 核电项目审批不达预期

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

分析师简介

• 杨若木：基础化工行业小组组长，9年证券行业研究经验，擅长宏观经济背景下的行业分析，重点关注新材料及精细化工领域。
• 贺朝晖：清华大学机械工程学士，核科学与技术专业硕士，有4年核电行业及3年国际能源工程企业工作经验，2018年加入东兴证券从事电力设备与新能源研究。

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