银行结构性存款专题_去伪存真_夯实基础

银行行业结构性存款专题研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦结构性存款的发展现状及未来监管趋势，分析其在银行负债端的作用、产品结构及监管影响。报告指出，随着理财监管细则落地，结构性存款相关管理办法预计年内出台，将对结构性存款的收益率、保底机制及衍生品投资进行规范。结构性存款作为银行补充负债端资金的重要工具，其规模在2017年下半年迅速增长，尤其是中小银行依赖度较高，但未来监管趋严将对高收益产品形成约束，对行业整体影响可控。

主要观点

1. 结构性存款增长迅猛，中小行依赖度提升

• 监管趋严：自2017年起，监管对同业业务、非标业务的限制使银行负债端更依赖存款。
• 结构性存款增长：结构性存款规模迅速扩张，2017年下半年结构性存款余额同比增速从19.96%提升至53.9%。
• 中小行增速快于大行：中小行结构性存款增速明显高于大行，主要由于其在同业和非标业务调整中面临更大的存款流失压力。
• 结构性存款占比提升：截至2019年1月，结构性存款占存款比重约6.6%，其中中小行占比达8%，远高于大行的4%。

2. 产品结构多样，风险与收益并存

• 产品类型：结构性存款包括利率、汇率、商品、股票等挂钩型产品，其中利率挂钩型和汇率挂钩型较为常见。
• 收益构成：结构性存款收益由固定收益部分和衍生品投资部分构成，投资者需承担一定风险。
• 高保底收益率：部分结构性存款保底收益率接近5%，远高于一般存款产品，但其真实性及合规性存在争议。
• 或有收益概率：部分产品设置触发高收益的条件较为宽松，导致投资者可获得高收益率的概率较高。

3. 监管待明晰，银行通过高收益提升吸引力

• 监管模糊：目前结构性存款相关细则尚未明确，产品风险、结构设计仍处于监管“模糊地带”。
• 保底收益率：部分银行通过设定高保底收益率吸引客户，但未来监管可能限制保底收益，使其回归合理区间。
• 衍生品投资：结构性存款的衍生品部分需真实交易，但部分中小银行不具备相关资质，存在产品真实性问题。
• 产品设计规范：监管预计对结构性存款的定价、投资范围、资质、信息披露等方面进行规范，以提升产品透明度和合规性。

4. 监管影响有限，行业整体影响可控

• 收益率下行：若监管从严，结构性存款收益率可能有所下降，但无风险利率下行将部分对冲该影响。
• 中小行调整压力：部分不具备衍生品资质的中小行可能面临业务调整压力，但整体结构性存款规模大幅压降的可能性较低。
• 大额存单作为替代：为应对结构性存款监管，部分银行可能上浮大额存单利率，作为替代产品。

5. 长期来看，客户基础是关键

• 负债端依赖存款：长期来看，银行需通过夯实客户基础来提升负债能力。
• 吸储能力差异：大行和招行凭借广泛的网点布局、高客户黏性及较强的综合服务能力，在吸储方面更具优势。
• 科技赋能：招行等银行通过手机银行APP提升客户活跃度，增强线上获客能力。

关键信息

• 结构性存款定义：结构性存款为嵌入金融衍生工具的存款，通过与利率、汇率、指数等挂钩，使存款人在承担一定风险的基础上获得更高收益。
• 监管预期：结构性存款管理办法预计年内出台，重点在于保底收益率及衍生品投资资格。
• 行业估值：目前板块估值对应19年0.85xPB，安全边际较高，具备配置吸引力。
• 投资建议：推荐光大银行为代表的低估值、基本面边际改善的股份行，以及长期基本面稳健的大行和招行。

行业主要风险

1. 经济下滑超预期：可能影响银行资产质量，进而影响盈利能力。
2. 中美贸易摩擦升级：可能对经济造成下行压力，进一步影响银行业。

个股推荐

评级体系说明

• 买入：预计未来6个月内股价超越基准指数20%以上。
• 增持：预计未来6个月内股价超越基准指数10%-20%。
• 中性：预计未来6个月内股价相对基准指数变动幅度在-10%-10%。
• 减持：预计未来6个月内股价相对基准指数跌幅在10%以上。
• 未有评级：因无法获取必要资料或其它原因未能给出明确评级。

基准指数

• 沪深市场：沪深300指数。
• 新三板市场：三板成指或三板做市指数。
• 香港市场：恒生指数或恒生中国企业指数。
• 美股市场：纳斯达克综合指数或标普500指数。