20201016-华泰证券-理财月度跟踪_结构性存款压降的成效及影响_44页_2mb

固定收益月报总结 - 2020年10月16日

核心内容

本报告主要分析了2020年9月结构性存款压降的成效及影响、理财产品概况、收益率走势、各银行发行情况以及近期政策走势。重点在于结构性存款压降对银行负债端、同业存单利率、实体融资成本、M2与社融的影响，以及理财产品在运作模式、收益类型、币种、期限等方面的结构变化。

主要观点

• 结构性存款压降成效显著：截至2020年8月底，结构性存款规模为9.42万亿元，已低于年初的9.60万亿元，监管部门阶段性目标提前达成。
• 中小银行为压降主力：结构性存款规模压降主要集中在中小银行，尤其是单位结构性存款。
• 压降原因：主要是防止银行恶性揽储竞争、降低实体经济融资成本、打击资金空转套利。
• 影响：结构性存款压降导致中小行负债端压力加大，同业存单利率居高不下，实体融资成本短期下行存疑，M2和社融可能受到影响。
• 理财产品市场：2020年9月理财产品收益率涨跌互现，总体震荡，封闭式非净值型产品发行量最大，开放式产品较少。
• 人民币与美元理财利差变化：人民币理财收益率相对稳定，美元理财收益率上升，人民币与美元3个月期利差收窄，1年期利差走扩。
• 理财市场结构变化：理财产品发行量和存量有所波动，非保本浮动收益产品占比上升，保本产品大幅减少。
• 政策动态：9月银保监会与人民银行出台多项新规，涉及结构性存款、理财子公司设立、金融消费者权益保护、金融控股公司管理等。

关键信息

结构性存款压降

• 压降规模：截至8月底，结构性存款规模为9.42万亿元，较年初减少2.72万亿元。
• 压降趋势：6月至8月平均每月压降8060.77亿元，9月至12月平均每月压降7553.88亿元，压力有所缓解。
• 监管目标：压降至年初规模的三分之二，预计年底可完成。
• 监管措施：结构性存款需纳入表内核算，有真实交易对手和交易行为，且需具备衍生产品交易资格。

理财产品概况

• 发行量与存量：9月发行量为4594只，较上月增加1035只，同比下降29.62%；存量为31425只，其中封闭式非净值型占比最大。
• 收益率走势：1周和1年期收益率分别上升64bp和56bp，1个月、3个月、6个月期收益率有所下降。
• 币种与期限：人民币理财发行量最大，美元理财发行量较小，期限以3-6个月和6-12个月为主。

理财产品发行情况

• 运作模式：封闭式非净值型产品发行量最大，开放式非净值型产品最少。
• 收益类型：非保本浮动收益产品发行量上升，保本产品大幅减少。
• 起点销售金额：10万以下产品发行量上升，10万以上产品下降。
• 投资资产类型：以“其他投资资产”为主，占比高达94.56%。

近期政策走势

• 政策发布：9月银保监会和人民银行发布多项新规，包括结构性存款监管、理财子公司设立、金融消费者权益保护、金融控股公司管理等。
• 政策影响：规范市场行为，提升监管透明度，推动理财产品净值化转型。

风险提示

• 经济基本面超预期：可能对金融市场产生影响。
• 资金面超预期：可能影响结构性存款和理财产品的流动性。
• 信用风险超预期：可能影响理财产品收益和市场稳定。

图表概览

• 图表1：结构性存款压降规模分布。
• 图表2：资管新规前后结构性存款规模变化。
• 图表3：结构性存款相关监管政策。
• 图表4：结构性存款规模压降测算。
• 图表5：结构性存款占大型银行资金来源比例。
• 图表6：结构性存款占中小银行资金来源比例。
• 图表7：财政存款逆季节性增长。
• 图表8：存单利率季节性上行压力。
• 图表9：股份行1年存单利率高于MLF利率。
• 图表10：社融与M2关系。
• 图表11：理财产品发行量统计。
• 图表12：理财产品存量统计。
• 图表13-48：理财产品运作模式、收益类型、币种、期限、预期收益率等分类数据。
• 图表29：2020年9月新增部门规章列表。
• 图表30：理财子公司设立情况跟踪。

结论

结构性存款压降已取得阶段性成果，对中小银行的负债端和市场利率产生显著影响，理财市场也在逐步转型。未来需关注监管政策对市场结构的持续影响，以及理财收益率的市场化趋势。