资产管理行业资产配置研究专题之三十一：结构性存款异军突起，静待相关监管细则落地-20180518-申万宏源-12页

报告摘要

结构性存款发展分析总结

核心内容

结构性存款作为一种嵌入金融衍生工具的存款产品，近年来在中国金融市场中迅速发展，成为商业银行重要的负债工具和投资者获取收益的渠道。2018年3月，结构性存款余额达到8.8万亿元，其中中小银行占比63%，大行占比37%。结构性存款的规模增长主要由中小银行推动，且单位结构性存款占主导地位。

主要观点

1. 结构性存款的定义与特点

定义：结构性存款是金融机构吸收的嵌入金融衍生工具的存款，通过与利率、汇率、指数等挂钩，使存款人在承担一定风险的基础上获得更高收益。
特点：
- 收益率市场化：结构性存款收益率高于普通定期存款，但低于非保本理财产品。
- 风险与收益介于定期存款与非保本理财之间：适合风险偏好较低的投资者。
- 产品结构灵活：可根据客户风险偏好进行定制，收益率形式多样，包括“二元预期收益型”、“单向鲨鱼鳍”、“上下限”等。

2. 结构性存款的现状

规模分布：
- 截至2018年3月，结构性存款余额为8.8万亿元。
- 中小银行占比63%，大行占比37%。
- 单位结构性存款占比远高于个人结构性存款，其中中小行单位结构性存款占主导。
增长趋势：
- 2017年结构性存款增长34.7%，增速方面，中小行>大行，个人结构性存款>单位结构性存款。
- 随着资管新规和货基规模增长受限，结构性存款成为表外理财资金回流表内的主要承接产品。

3. 商业银行负债压力与结构性存款的作用

中小银行负债压力大：
- 传统存款利率显著低于其他流动性资产，导致中小行负债端压力凸显。
- 为应对负债压力，中小行依赖同业负债和结构性存款进行资金补充。
结构性存款作为揽储利器：
- 市场化程度高，竞争力强于普通存款。
- 成为中小银行在同业负债受限情况下，拓展负债端的重要工具。

4. 监管环境

资管新规影响：
- 结构性存款不受资管新规影响，但需纳入表内考核，成本相对更高。
产品发行门槛：
- 需具备衍生品交易业务基础资格，部分银行可通过与非银机构合作发行结构性存款。
监管文件覆盖：
- 尽管尚未出台专门法规，但多个监管文件对其进行了提及，要求将基础资产与衍生交易部分分离，加强信息披露和风险管理。

关键信息

增长动力：
- 实体融资需求回归表内，推动银行负债端扩张。
- 表外理财监管趋严，促使部分理财资金回流表内，结构性存款成为承接对象。
增长约束：
- 成本问题：结构性存款揽存成本较高，需权衡规模与利润。
- 利率市场化：传统存款利率可能上行，结构性存款的吸引力将有所下降。
- 监管趋严：预计未来将出台专门管理规定，规范销售端和产品设计，打击“假结构”产品。
未来展望：
- 结构性存款将继续扩张，但面临监管和利率市场化带来的挑战。
- 需要关注监管细则落地后对产品结构、收益率、风险控制等方面的影响。

结构性存款发展趋势

短期：结构性存款仍是中小银行重要的揽储工具，增长动力强劲。
中期：随着监管政策逐步完善，结构性存款将更加规范，产品设计和销售将受到更多约束。
长期：在利率市场化和监管趋严的背景下，结构性存款可能面临一定的替代压力，但其作为银行表内产品仍具一定优势。

总结

结构性存款在当前金融监管和市场环境下，已成为商业银行重要的负债工具，尤其对中小银行而言，其在负债端压力较大的情况下，通过结构性存款实现揽储目标。虽然结构性存款具有较高的收益率和一定的风险控制能力，但其增长也受到成本、利率市场化和监管政策的制约。未来，随着相关监管细则的出台，结构性存款的规范化程度将提高，但不会大幅限制其发展。

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