20180824-中航证券-天润乳业-600419.SH-2018年半年报点评_区位_奶源优势齐发_2018年下半年发展可期_3页_561kb

天润乳业（600419）2018年半年报点评总结

核心内容

天润乳业（600419）在2018年上半年表现出强劲的增长势头，营业收入和净利润均实现同比增长，且经营性现金流显著提升，显示出公司良好的盈利能力和运营效率。分析师彭海兰对天润乳业给予“买入”评级，并设定了6-12个月目标价为19.07元，当前股价为14.50元，具有较大的上涨空间。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现72,541.13万元，同比增长20.49%。
• 净利润：归属于上市公司股东的净利润为6,967.82万元，同比增长16.42%。
• 经营性现金流：经营活动产生的现金流量净额为16,128.09万元，同比增长56.10%，显示出公司运营效率提升。

战略发展

• 产品创新：公司持续发力新品开发，推出如“被柚惑了”、“妙趣横生”、“爆料橙”、“蜜了个瓜”、“抹茶冰淇淋”等十余款产品，增强市场供给的多样性，提升市场竞争力。
• 市场拓展：公司由新疆本土乳企向区域性乳企拓展，成立新疆天润乳业销售有限公司，加快市场布局。2018年上半年乳制品销量达8.02万吨，同比增长20.42%。
• 市场结构：确立以乌鲁木齐市场为核心，以新疆为基础的全国市场规划，构建五大营销中心，提升市场运营能力。
• 渠道建设：公司深化经销商和营销团队建设，与经销商建立长期合作伙伴关系，同时开发新零售渠道，线上线下结合，实现全方位营销。

财务预测

• EPS预测：公司2018-2020年每股收益（EPS）分别为0.681元、0.843元和1.021元。
• 市盈率：对应动态市盈率分别为20.22倍、16.34倍和13.48倍。
• 成长性：公司预计2018年实现净利润150.57万元，2019年和2020年分别预计为186.32万元和225.85万元，净利润持续增长。

关键信息

财务数据摘要

• 总股本：2.07亿
• 流通A股：1.79亿
• 流通A股市值：25.95亿
• 每股净资产：4.23元
• ROE：7.95%
• 资产负债率：35.81%
• 动态市盈率：27.56
• 市净率：3.43

财务趋势

• 营业收入增长率：2015-2017年分别为80.26%、48.70%、41.71%，2018年预计增长24.49%。
• 净利润增长率：2015-2017年分别为304.94%、53.90%、15.61%，2018年预计增长55.83%。
• ROE提升：从2015年的7.71%提升至2018年的14.42%，显示出公司盈利能力增强。
• ROIC增长：从2015年的16.54%增长至2020年的21.61%，表明公司资本使用效率提高。

风险提示

• 奶源风险：包括奶牛养殖的防疫风险、产品质量风险及自然灾害风险。
• 市场风险：公司在全国市场的拓展可能面临竞争加剧和市场接受度不高的挑战。
• 财务风险：公司需关注负债水平及现金流稳定性，以确保长期可持续发展。

投资评级定义

• 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将会上涨。
• 持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价绝对值通常会上涨。
• 卖出：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会上涨。

分析师简介

• 彭海兰：中航证券金融研究所食品饮料行业分析师，证券执业证书号为S0640517080001。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者需自主作出投资决策，并自行承担投资风险。
• 中航证券不对因使用本报告而造成的损失承担责任，除非因明确的法律或法规导致。

总结：天润乳业在2018年上半年展现出强劲的业绩增长和市场拓展能力，通过产品创新和市场布局，公司竞争力持续提升。分析师彭海兰给予“买入”评级，目标价为19.07元，认为公司未来发展前景良好。尽管存在一定的风险因素，但公司良好的财务表现和战略执行力使其在乳制品行业中具备较强的上升潜力。