> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天润乳业2026年半年报总结 ## 核心内容 天润乳业发布2026年半年报，数据显示其上半年业绩呈现一定的波动，但整体营收延续稳增趋势，盈利状况有所修复。公司主要业务覆盖乳制品、畜牧业等多个领域，其在新疆市场的布局稳固，具备较强的区域优势。 ## 主要观点 ### 1. 营收与盈利情况 - **2026年H1营业收入**：14.5亿元，同比增长3.9%。 - **归母净利润**：0.5亿元，同比扭亏为盈。 - **扣非归母净利润**：0.2亿元，同比下降67.6%。 - **Q2营业收入**：7.8亿元，同比增长1.6%。 - **Q2归母净利润**：0.2亿元，同比下降52.4%。 - **Q2扣非归母净利润**：0.05亿元，同比下降91.6%。 ### 2. 产品结构表现 - **常温产品**：Q2同比增长6.4%，得益于疆内渠道下沉、景区联名和专卖店开设。 - **低温产品**：Q2同比下降4.3%，主要受疆外市场波动影响。 - **畜牧业收入**：Q2同比下降31.7%，系公司主动优化牛群结构及收缩大包粉业务所致。 ### 3. 区域市场表现 - **疆内市场**：Q2同比增长7.3%，需求基本盘稳固，增速持续向好。 - **疆外市场**：Q2同比下降7.2%，收入下滑主要由淡季竞争加剧、低温及奶啤产品下滑、以及新渠道导入期的短期压力所致。 ### 4. 成本与费用分析 - **毛利率**：Q2为18.1%，同比微降0.6个百分点，预计与产品结构变化有关。 - **销售费用率**：Q2为6.01%，同比微增0.05个百分点，费用投入相对平稳。 - **管理费用率**：Q2为3.3%，同比降低0.16个百分点。 - **研发费用率**：Q2为6.0%，同比增加0.07个百分点。 - **财务费用率**：Q2为6.0%，同比增加0.64个百分点，主要因利息支出上升。 - **所得税费用率**：Q2同比上升5.84个百分点，主要由2025年汇算清缴一次性补税及部分免税政策到期导致。 ### 5. 净利率变化 - **Q2净利率**：2.43%，同比降低3.85个百分点，主要受所得税费用上升影响。 ## 关键信息 - **经营趋势**：公司经营有望稳步改善，尤其是随着税收一次性扰动减缓及疆外渠道逐步成熟。 - **盈利修复**：Q2归母净利润虽同比下滑，但公司已实现扭亏为盈，显示盈利修复趋势。 - **投资建议**：维持“推荐”评级，目标价为\*\*元，对应2027年PE约\*\*倍。 - **风险提示**：终端需求不及预期、行业竞争加剧、原料成本波动等。 ## 未来展望 - **行业周期**：原奶周期拐点已至，行业竞争有望趋缓。 - **疆内市场**：刚需基本盘稳定，为公司提供持续增长支撑。 - **疆外拓展**：公司积极拓展新渠道，预计下半年疆外收入将逐步企稳增长。 - **税收影响**：一次性补税对当期盈利造成扰动，但预计影响将逐步减弱。 ## 数据图表说明 - **图表1**：天润乳业季度业绩拆分，展示了2023年至2026年各季度的营业收入、营业成本、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用、营业利润、净利润等财务指标的变化趋势。 - **图表2**：天润乳业PE-Band，用于评估公司当前市盈率水平。 - **图表3**：天润乳业PB-Band，用于评估公司当前市净率水平。 ## 研究团队介绍 - **欧阳予**：华创证券消费研究中心大组长，食品饮料首席分析师，拥有9年研究经验，曾获新财富最佳分析师评选第一名。 - **田晨曦、王培培、张慧、张雅琪**：消费行业分析师及助理研究员，分别来自不同高校背景，具备一定的研究经验。 - **范子盼、张恒玮、廖承帅、黄欣培**：分别负责大众品研究组、餐饮供应链及消费策略研究小组，团队成员背景多元，研究经验丰富。 ## 法律声明 - 本资料仅面向专业投资者，普通投资者如使用需寻求专业顾问指导。 - 报告内容可能根据后续研究更新，不构成投资建议。 - 未经授权，禁止复制、发送或修改本资料内容。 --- *注：文档中部分数据为\*\*，实际数值需参考完整报告。*