20231026-国海证券-天润乳业-600419.SH-2023年三季报点评_并表新农拖累业绩_静待整合改善_5页_408kb

天润乳业（600419）2023年三季报点评总结

1. 业绩概况

• 2023前三季度营收同比增长125%，归母净利润同比下降744%，归因于合并新农乳业的拖累。
• 单三季度营收增长1225%，但扣非净利润同比下滑3552%，主要因财务费用上升、子公司处置牛只损失及低温产品恢复缓慢。

2. 分析师核心观点
◼ 新农乳业并表短期拖累利润，但长期形成差异化竞争优势，有利于疆外市场拓展。
◼ 奶源自给率提升带来毛利率环比下降，并购后外购原奶成本优势减弱，叠加费用率上升和资产处置影响业绩。
◼ 维持“买入”评级，下调盈利预测（2023-2025年EPS从0.62降至0.56元），PE估值逐步下降至13倍。

3. 长期展望
◼ 公司疆内市场稳固，疆外发展节奏加快，核心竞争力不变，未来增长空间较大。
◼ 风险：新品推广不及预期、竞争加剧、原材料价格波动、食品安全及产能建设滞后。

4. 盈利预测