20240501-华鑫证券-天润乳业-600419.SH-公司事件点评报告_利润端承压_看好后续修复潜力_5页_276kb

天润乳业（600419）2024年一季度业绩点评总结

天润乳业在2024年第一季度营收基本稳定，但净利润同比下滑92%，主要受到市场需求复苏乏力、行业竞争加剧及原料成本下降等因素影响。公司在疆内市场表现平稳基础上，持续推进疆外市场拓展，中长期发展前景值得看好。

关键业绩数据

• 营收：2024年第一季度总营收64.1亿元，同比增长1%。
• 归母净利润：0.05亿元，同比大幅下降92%。
• 毛利率：同比下降4个百分点至16.43%。
• 净利率：同期下降至0.08%。

业绩下滑原因分析

公司未盈利端短期承压，主要受到以下因素影响：

• 消费需求尚未强劲复苏
• 乳制品行业价格竞争激烈导致利润空间压缩
• 原料奶价格与牛只销售价格阶段性下行

短期运营及未来展望

尽管短期业绩承压，公司正积极应对：

• 优化牛群结构：加快淘汰低效牛只，预计未来生产效益有望提升。
• 稳步推进疆外扩张：截至2024年一季度末，疆外经销商数量净增28家，疆外营收同比增长4%。
• 产品策略：依托新疆特色奶源优势，在西部市场差异化策略初见成效。

预测与估值

基于一季度业绩表现，并考虑公司疆内龙头地位稳固及疆外持续扩张，维持“买入”投资评级。盈利预测显示：

• 2024-2026年EPS预计分别为0.55元、0.68元、0.80元。
• 对应PE分别为17倍、14倍、12倍，未来估值中枢有进一步下降空间。

风险提示

投资者需警惕以下风险因素：

• 宏观经济下行压力影响乳制品需求
• 原材料价格波动风险
• 低温产品增长不及预期
• 行业竞争进一步加剧

该报告由华鑫证券研究部孙山山撰写，其拥有食品饮料研究丰富经验，并曾获多项行业分析师荣誉。