20220823-安信证券-赛伍技术-603212.SH-上半年业绩高增_光伏业务盈利持续改善_4页_817kb
报告摘要
赛伍技术（603212.SH）2022年半年报总结
核心内容
赛伍技术在2022年上半年表现出色，营业收入和净利润均实现大幅增长，展现出良好的发展势头。公司同时布局光伏和非光伏业务，形成了多元化的收入结构。
主要观点
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业绩高增：2022年H1公司实现营业收入22.58亿元，同比增长81.5%；归母净利润1.75亿元，同比增长113.9%。其中，2022Q2实现收入11.61亿元，同比增长81.1%，环比增长5.8%；归母净利润0.87亿元，同比增长173.5%，环比略有下降，主要因Q2计提信用减值损失。
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背板业务增长显著：2022H1公司背板销量达0.79亿平，同比增长超20%；实现营业收入约9.5亿元，同比增长45%以上。公司通过技改扩大了背板产能至2.2亿平，同时优化产品结构，提升盈利能力。
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胶膜业务盈利改善：胶膜出货量达0.8亿平，收入10.6亿元，同比增长约1.7倍。2022Q2胶膜销售均价环比提升超20%，公司规模效应逐步显现，盈利能力明显修复。
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非光伏业务快速增长：新能源动力锂电池膜材料业务2022H1收入达2亿元，同比增长约125%；毛利率保持在32%左右，公司已成为该领域最齐全的材料方案解决商，预计未来将成为重要利润增长点。
关键信息
财务数据（单位：百万元）
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 主营收入 | 2,182.5 | 3,017.3 | 5,218.4 | 6,828.0 | 7,815.0 |
| 净利润 | 194.1 | 170.1 | 328.8 | 465.6 | 600.5 |
| 每股收益（EPS） | 0.44 | 0.39 | 0.75 | 1.06 | 1.36 |
| 每股净资产（BVPS） | 4.25 | 5.06 | 5.57 | 6.52 | 7.75 |
估值指标（单位：倍）
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率（PE） | 61.3 | 69.9 | 36.2 | 25.5 | 19.8 |
| 市净率（PB） | 6.3 | 5.3 | 4.8 | 4.1 | 3.5 |
| ROE | 10.4% | 7.6% | 13.4% | 16.2% | 17.6% |
| ROA | 5.9% | 3.6% | 4.9% | 6.8% | 7.0% |
| ROIC | 16.6% | 11.2% | 16.0% | 15.0% | 16.9% |
财务预测与增长情况
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 2.2% | 38.2% | 73.0% | 30.8% | 14.5% |
| 营业利润增长率 | 0.6% | -8.0% | 86.1% | 41.3% | 28.8% |
| 净利润增长率 | 2.0% | -12.4% | 93.3% | 41.6% | 29.0% |
| EBITDA增长率 | 7.1% | 5.1% | 69.0% | 43.2% | 26.4% |
| 净利润率 | 8.9% | 5.6% | 6.3% | 6.8% | 7.7% |
投资建议
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：33.59元
- 当前股价：27.00元
- 预测净利润：2022-2024年分别实现3.29/4.66/6.01亿元，同比增长分别为93%/42%/29%。
风险提示
- 下游需求下滑
- 行业竞争加剧
- 原材料供给波动
交易数据
| 项目 | 数据（百万元） |
|---|---|
| 总市值 | 11,891.10 |
| 流通市值 | 7,872.63 |
| 总股本（百万股） | 440.41 |
| 流通股本（百万股） | 291.58 |
分析师声明
本报告由分析师王哲宇撰写，具备证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正。
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