> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 赛伍技术（603212.SH）2026年半年度业绩预告总结 ## 核心内容 赛伍技术（603212.SH）于2026年发布半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润-600万元至-300万元，同比减亏92%-96%。其中，**Q2单季度实现扭亏为盈**，显示公司盈利能力正在逐步恢复。 ## 主要观点 - **传统光伏业务持续改善**：随着上游原材料涨价顺利向下游传导，公司产品提价落地，光伏材料盈利水平持续修复。通过优化客户结构、压降应收风险、推进内部降本，公司夯实了传统光伏业务基本盘。 - **高毛利海外市场拓展**：公司积极拓展高毛利海外市场，新产品占比提升，进一步优化盈利结构。越南基地保持高负荷生产，土耳其等海外产能建设稳步推进。 - **差异化产品突破**：TOPCon光转膜已实现量产交付，钙钛矿TPO胶膜出货量增长显著，2025年增幅达208%，显示公司在技术与产品创新方面取得进展。 - **非光伏业务多点开花**：锂电PACK及电子电力材料出货量快速增长，带动营收提升。半导体材料业务表现良好，已有7款产品实现客户端交付，客户覆盖面与合作数量持续扩大。公司通过收并购方式向汽车后市场、消费电子等新领域拓展，如2026年初完成对今蓝纳米的收购，进一步丰富业务矩阵。 - **多元化平台战略**：公司以“同心圆、细分市场领先、持续创新”为发展理念，构建了涵盖胶黏剂、特殊涂料、工程塑料等9大核心技术平台，以及涂布、流延、挤出等工程平台，形成差异化产品体系。 - **客户覆盖广泛**：公司产品服务于光伏、交通、电子电力、消费电子、半导体等多个领域，客户包括晶科、晶澳、天合、隆基、通威、比亚迪、宁德时代、安靠、盛合晶微等头部企业。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为90.21/144.05/201.59万元，EPS分别为0.21/0.33/0.46元，当前股价对应PE分别为46/29/21，维持“推荐”评级。 - **财务指标改善趋势**：公司营业收入及净利润预计在2026年实现显著增长，毛利率和净利率均有望提升，ROE逐步改善，资产负债率下降，流动比率和速动比率上升，显示公司财务状况趋于稳健。 - **风险提示**：下游需求不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧等风险仍需关注。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：百万元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 3,004.01 | 2,621.79 | 3,300.79 | 3,675.37 | 4,013.03 | | 营业成本 | 2,871.84 | 2,582.95 | 2,858.05 | 3,158.86 | 3,419.41 | | 营业利润 | -309.29 | -320.01 | 94.86 | 149.15 | 207.18 | | 归母净利润 | -284.93 | -267.94 | 90.21 | 144.05 | 201.59 | | 毛利率(%) | 4.40% | 1.48% | 13.41% | 14.05% | 14.79% | | 净利率(%) | -9.59% | -10.44% | 2.76% | 3.95% | 5.07% | | EPS(元) | -0.65 | -0.61 | 0.21 | 0.33 | 0.46 | | PE | -14.60 | -15.53 | 46.12 | 28.88 | 20.64 | | PB | 1.56 | 1.73 | 1.68 | 1.59 | 1.49 | | P/E（2026-2028） | 46.12 | 28.88 | 20.64 | ### 财务趋势分析 - **营业收入增长**：2026年预计增长25.90%，2027年增长11.35%，2028年增长9.19%。 - **归母净利润增长**：2026年预计增长133.67%，2027年增长59.67%，2028年增长39.95%。 - **毛利率提升**：从2024年的4.40%提升至2026年的13.41%，2027年14.05%，2028年14.79%。 - **资产负债率下降**：从2024年的39%降至2028年的34%。 - **流动比率与速动比率上升**：分别从2024年的1.93和1.55提升至2028年的2.57和2.04。 ## 总结 赛伍技术作为一家以粘合剂为核心技术的高分子材料平台型企业，正通过传统光伏业务的持续改善和非光伏业务的多元化拓展，逐步实现盈利复苏。公司积极拓展海外市场，推进差异化产品布局，并通过收并购方式增强业务覆盖。财务预测显示，公司未来三年盈利能力有望稳步提升，同时资产负债率下降，流动性和速动性增强，整体财务状况改善。尽管存在下游需求、原材料价格波动及行业竞争等风险，但公司仍维持“推荐”评级，具备良好的增长潜力与跨周期竞争壁垒。