20220908-浙商证券-赛伍技术-603212.SH-赛伍技术2022年半年报点评报告_光伏主业量利齐升_锂电+3C+半导体材料业务持续放量_3页_796kb

赛伍技术2022年半年报总结

核心内容概述

赛伍技术（603212）在2022年半年报中展现出强劲的盈利能力与业务增长态势。公司以光伏背板和胶膜业务为核心，同时在锂电材料、3C通讯及半导体材料等领域持续拓展，形成了多元化的业务布局。整体来看，公司营业收入和归母净利润均实现大幅增长，盈利能力显著提升。

主要观点

• 盈利能力显著增强：
  2022H1，公司实现营业收入22.58亿元，同比增长81.50%；归母净利润1.75亿元，同比增长113.87%。毛利率和净利率分别达到15.62%和7.76%，同比分别提升0.91pct和2.11pct。其中，2022Q2归母净利润同比增长173.46%，毛利率提升至16.81%，显示出公司盈利能力的持续优化。

• 光伏主业表现亮眼：
  背板业务出货量超过7800万平米，营收达9.5亿元，同比增长超45%。公司通过产线技改，在不增加设备的前提下实现产能扩大，同时优化产品结构，PPf和FPf销售占比超过三分之一，有效降低成本并提升毛利贡献度。

• 胶膜业务布局完善，规模效应显现：
  封装胶膜出货近8000万平米，营收达10.6亿元，同比增长约170%。公司成功开发EVA+EPE胶膜，获得多家主流光伏企业测试认证并实现批量订单。同时，针对单玻组件和电池新技术（如TOPCon、HJT），公司推出多种新型胶膜产品并进入测试供货阶段，展现了较强的市场适应能力。

• 非光伏业务持续放量，多元化战略初显成效：
  锂电材料业务2022H1营收超过2亿元，同比增长125%，综合毛利率达32%。公司已成为锂电材料细分领域的领先解决方案提供商，产品已进入宁德时代、比亚迪、国轩高科等头部企业供应链，并间接应用于特斯拉、大众等新能源汽车的关键零部件。此外，3C通讯及消费电子材料、半导体材料业务也实现初步量产，客户验证进展顺利。

关键信息

财务表现预测

盈利预测与估值

• 公司预计2022-2024年归母净利润分别为3.38亿元、4.49亿元、5.42亿元，对应EPS分别为0.77元、1.02元、1.23元。
• 估值方面，2022E P/E为32倍，2023E为24倍，2024E为20倍，显示公司估值逐步下降，但盈利预期持续上升。

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
  基于公司光伏主业的稳定增长与锂电材料业务的潜力，浙商证券维持“买入”评级。

风险提示

• 光伏装机需求不及预期
• 原材料价格波动

业务发展与战略方向

公司以光伏材料为核心，同时积极拓展锂电、3C及半导体材料业务，构建多元化材料平台。这种战略不仅增强了公司的抗风险能力，也为其未来业绩增长提供了新的动力。

财务结构分析

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

赛伍技术在2022年半年报中展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，特别是在光伏背板和胶膜业务方面表现突出。通过优化产品结构和提升技术能力，公司有效应对了原材料价格上涨带来的压力。同时，锂电材料业务的快速增长为公司提供了第二增长曲线，进一步增强了其市场竞争力。公司目前估值合理，未来盈利增长预期良好，因此浙商证券维持“买入”评级。